| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月10日 14:11 |
作者： |
戴康 |
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回顾一季度以来行业轮动主线
今年以来的板块运行节奏有章可循，从全球量宽后的估值修复—欧债危机缓解后的经济预期改变（尤其是出口和房地产）—两会期间的政策热点。
4月份是流动性改善与盈利恢复衔接的真空期
全球量宽进行时，国内流动性渐进改善但传导至实体经济较预期慢。上市公司一季报面临较大压力。预计4月份将成为流动性改善与盈利恢复衔接的真空期。
4月衔接期的行业配置关键词：消费促进月+房地产成交+逆周期主题投资
上游行业：金融和工业属性相互制约，标配煤价有望回升的煤炭，低配有色。
中游行业：大宗商品高位震荡，中游毛利率再受挤压。重工业呈现旺季不旺，我们预计4月份轻工业与重工业的增速差将继续扩大。看好家用轻工板块中有望获得政策扶持、具备一定壁垒的公司。重工业受房地产投资下滑影响大，建议标配水泥、建筑装饰和工程机械，低配钢铁、玻璃和纯氯碱。中游外向型行业景气上升但空间有限，建议标配电子和航运，低配造纸板块。
下游行业：可选消费品配置，行业景气是关键。硬着陆担忧显著减轻，首套房贷支持房地产成交回暖，流动性渐次放松和早周期的特征使得汽车板块处于布局阶段，4月份消费促进月改善家电股投资情绪，航空行业景气度面临中期下滑，我们建议超配地产、标配汽车和家电、低配航空板块。必需消费品配置，消费促进月超配零售。零售行业基本面和估值处于底部区域，而4月有政策刺激预期。乳品板块的业绩增长仍能受益于盈利能力的提高。东北证券农林牧渔行业研究员看好捕捞季节的海参价格。此外，“三公经费”、取消“以药养医”、渠道压货和房地产链后端都分别困扰白酒、医药、服装和家纺板块。综上，我们建议超配零售、乳品和水产养殖，标配白酒和服装，低配医药和家纺板块。
大金融更看好券商。我们认为在创新业务大会召开前券商股会有良好表现。保险股相对走势更多地取决于权益市场的表现而非保费收入。一季度按揭贷款重定价完成后银行业净息差将开始下行周期。建议超配券商、标配保险和银行。
主题投资推荐：逆周期三个火枪手（水利、高铁、核电）。我们认为今年是水利投资落实的重要年，相关企业催化剂多。高铁板块存在糟糕预期被修正的机会。二季度核电板块有审批重启刺激脉冲机会。最后附<建议超配行业一览表>。
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