| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月01日 13:56 |
作者： |
温丽君 |
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从既往预期改善而引发的反弹行情来看，政策转向引发反弹的力度及持续时间无疑是最强的，往往演绎成一个小牛市行情，而流动性预期改善而引发的行情则视流动性实质性改善的力度而决定，如果流动性出现明显改善，则往往可以演绎成中期反弹行情。但是，尽管政策预期转向对于市场的刺激力度最为立竿见影，但是由于政策转向把握难度明显较大，过程中也充满反复与波折，反弹进程往往一波三折，并且容易中途夭折。政策面及流动性预期能否持续改善，热点能否进一步深化，将成为此轮行情纵向深度的大小以及行情持续时间的关键所在。在美国国内经济复苏不及预期、国外欧债危机冲击依然存在的背景下，美联储在就业和通胀两个货币政策目标之间，无疑看看中就业目标，如果未来一段时间通胀仍然可控而就业状况难以显著改善，则推出QE3的概率在增大，至少将有过半的概率，而这对于全球资本市场而言，无疑将带来短期刺激。
尽管短期一些干扰因素如人民币升值预期以及短期通胀的反复影响政策微调步伐，不过需要指出的是，当前外需下滑与国内投资放缓趋势并未改变，经济增长依然存在诸多压力。季节性因素消退后，物价重拾跌势可期，上半年物价增速下行依然较为明确。而新增外汇占款即便恢复正增长，但随着欧债国家偿付高峰到来，美元对欧元维持强势是大概率事件，人民币对美元的升幅可能有限，热钱流入量会保持在低位。总体来看，一季度下调存款准备金率的概率依然较大。
从外围局势来看，一季度是欧债到期的集中期，市场对于欧债危机前景依然悲观，而在最悲观的背景下，反而将有望迎来政策利好的集中释放期。国内的政策微调步伐也有望随之跟进，这反而有利于市场反弹的进一步演绎。
政策面及资金面的利好预期基本奠定股指底部区域，股指中期反弹格局渐成，考虑到政策难以全面放松，尤其是地产政策依然存在较大变数，上市公司业绩下滑也依然局势不明，股指反弹的性质依然属于预期改善下的估值修复行情，如果政策面及资金面改善如我们所预期，则股指反弹的幅度将在15%-20%之间。
需要指出的是，股指的反弹过程中也将面临政策的不断反复、资金面不断变化下的各种可能干扰，反弹进程或将依然充满波折。尤其是2300-2400点一线的套牢盘压力依然不容小觑，这些都需要股指进一步震荡以消化上方压力，总体而言，股指能否有效摆脱2300点上方钳制是反弹能否延续的关键所在，而板块的有效轮动以及政策面的进一步跟进则将是股指走出中期反弹行情的决定性因素，对此，目前我们仍持相对乐观态度，建议逢低积极布局。
（具体内容请见附件）
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