| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月17日 14:08 |
作者： |
刘名斌;开文明;薛俊 |
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市场回顾
——本周A股市场继续结束了此前连续9周的下跌，出现了上涨。上海市场上涨了3.75%，深圳市场上涨了3.45%。市场风格方面，大盘蓝筹股表现好于小盘股。从全周的指数表现来看，沪深300指数上涨了4.53%，中证500指数上涨了4.73%，中小板综指上涨了3.09%，创业板综指下跌了0.09%。——
从板块表现来看，本周表现最好的六个行业分别为有色、采掘、化工、建筑建材、房地产和农林牧渔；表现最差的六个行业分别为信息服务、公用事业、医药生物、食品饮料、纺织服装和家电，总体上周期类板块表现相对好一些，其中有色金属和采掘都出现了10%左右的涨幅。——全球来看，近期包括股市、大宗商品等风险资产的价格总体上波动幅度较小。标普下调了包括法国在内9个欧元区国家的评级，欧债危机再起波澜，预计风险资产将承受压力。
资金面
资金价格——本周1天/7天质押式回购加权利率较上周末上升67BP/59BP至4.68%/4.90，货币市场资金价格的上升主要出现在周五,原因主要是春节的临近.全周资金价格的走势前低后高,符合我们上期周报的预期。货币市场的春节效应已经出现，下周继续上行是大概率事件。再向前看的长一点，春节效应消失之后（未必要等到春节之后），货币市场资金价格正常情况下会有所下行。——票据转贴方面，票据贴现买入报价笔数/票据贴现卖出报价笔数这个比例从上周的5.17下降至至2.61，加上春节效应已经出现，下周票据转贴利率上行是大概率事件，但春节效应之后正常情况下会有所下行。——
票据直贴方面，本周6个月票据直贴利率（月息）较上周五下降了3BP至7.3‰，周均值较上周下降7.5BP至6.92‰，全周走势前低后高。短期来看，我们认为票据直贴利率走势类似与票据转贴利率——下周大概率是会上行，但春节效应过后会有所回落。中期来看，我们认为企业部门融资成本趋于下降是大概率事件。但就资本市场来说，即使是对此短期的季节性因素也不必担心。国际资本流动——目前来看，即使假设2011年12月外商直接投资只有80亿美元（显著超过这个数字的可能性大），按照“残差法”计算的2011年12月份的“热钱”流出也将达到2500-2600亿元左右，“热钱”流出较此前两个月加剧，这符合我们此前的预期。向前看，进入2012年以来，上面相关指标显示1月份的“热钱”流出已显著减缓，甚至不能排除会出现流入的情况。
不过，热钱流出趋缓（甚或转向）的可持续性还需要继续观察。警惕法国评级下调，一旦欧债危机明显升级，导致全球资金风险偏好转向避险资产，引发资本第二波大规模流出新兴经济体，那么，刚刚趋缓的热钱流出局势可能再度恶化。而这一点，毫无疑问对市场反弹的可持续性是不利的。
A股市场春节效应：不必过于担忧资金价格的春节效应会对股市造成冲击。
国内政策：积极关注证券市场相关政策，特别是培育机构投资者的政策
国际金融领域重大事件
1、标普下调法国等欧洲九国评级：关注风险资产价格波动。虽然现在下结论为时尚早，需要密切关注两个问题：第一个问题是：法国十年期国债利率会走多高？第二个问题是：法国评级下调会对2月即将开始的欧洲融资高峰造成什么样的影响？前者决定了借钱解决问题的EFSF、ESM和IMF贷款三驾马车防线是否瓦解，后者决定了当前的援助规模是否需要增加。
（具体内容请见附件）
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