| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:27 |
作者： |
郑文琦;林鲁东;张海波 |
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事件：
12月16日，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局16日联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资试点办法》。
我们的观点：
推出时点凸显政策意图。
结合此前有媒体报道“RQFII政策月底前有望推出”、证监会主席郭树清在近期上证综指创出3年以来新低之时鼓励长期资金入市、市场传言央行在人民币连续“跌停”之时力挺人民币汇率令其创下6年来单日最大涨幅等一系列事件来看，《RQFII试点办法》在这一特殊时点推出，不仅凸显了引导境外人民币回流、对冲人民币贬值预期加剧导致热钱流出风险的政策意图，而且还传递了管理层希望在其他金融领域改革尚未有实质性进展之时提振资本市场信心的意愿。
短期刺激有限，但后续规模值得期待。
由于本次试点规模为200亿，其中仅有不超过20%（即40亿）可用于投资股票类资产，因此，我们预计短期该事件对A股市场将以心理影响为主。不过，结合证监会负责人此前关于未来将扩大试点的表述以及当前香港人民币已超6000亿元，但银行等权重股的A-H溢价低于平均水平的情况来看，随着RQFII后续规模的扩大，境外人民币投资渠道将得以进一步拓宽，而这种回流机制的改善将为A股市场带来新的长期资金来源。此外，据媒体报道，在15家已设立香港子公司的基金公司中，有8-9家表示为RQFII进行了产品设计、风险控制等大量前期准备及申请/沟通工作，待相关资格及额度获配，产品即可面世。我们预计，未来RQFII政策的试点推进速度与规模或将超出市场预期。
金融领域改革箭在弦上，重申当前市场处于底部区域的观点。
除了本次推出的RQFII以外，我们也看到“CEPA 8”及“36条”中所包含的港企使用人民币进行FDI、内地企业赴港发行人民币债等均已开始执行。
可以预见，未来“港股ETF”将成为人民币国际化进程的又一关键步骤。更重要的是，我们认为，在未来一段时期内，市场将逐渐意识到以人民币国际化、证券市场改革、多层次资本市场建立等为标志的一系列金融领域改革已经箭在弦上。从这个意义上来说，A股处于底部区域的逻辑也将被进一步证实。
（具体内容请见附件）
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