| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月05日 15:37 |
作者： |
王伟俊;张延兵 |
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上周欧美股市大幅上涨，其中德国法兰克福DAX指数上涨10.70%，道琼斯工业平均指数上涨7.01%，日经225指数上涨5.93%。A股上周小幅下跌，其中上证50指数上涨0.76%，沪深300指数下跌0.49%，上证指数下跌0.82%，中小板指数下跌2.54%，创业板指数下跌3.97%。行业方面，金融、房地产、医药生物小幅上涨，而信息设备、信息服务、商业贸易、机械设备、公用事业跌幅较大。从风格指数看，大盘股、低市盈率股、低市净率股跌幅较小，而亏损股、小盘股、中盘股跌幅较大。
上周三，央行宣布从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在2010-2011年期间连续12次上调存款准备金率之后的首次下调存款准备金率，释放流动性的信号十分明确。从最近两轮存款准备金率上调期间A股市场的表现来看，存款准备金率持续上调的起点与上证指数的阶段高点基本一致。2010年1-6月存款准备金率从15.5%上升到17.0%，上证指数从3300点下跌到2300点；2010年11月-2011年6月存款准备金率从17.0%上升到21.5%，上证指数从3200点下跌到近期的2300点。而最近十年内存款准备金率持续下调只在2008年10-12月期间出现过，当时在三个月的时间内存款准备金率从17.5%下调到15.5%，上证指数在1664～2100区间内构筑了一个复杂的底部，之后大幅反弹到3478点。在两周前的报告中，我们就指出“今后3个月央票和正回购到期资金规模较小，如果央行不通过准备金率等工具释放货币，流动性紧张局面可能再度出现。”我们认为如果12月份热钱继续流出中国，则央行在元旦前后再次下调存款准备金率的可能性较大，一定程度上能改善货币市场流动性紧张局面，为A股在2300点构筑底部提供流动性支持。
从市场表现来看，上周欧美股市大幅反弹，而A股仍处于大幅波动中，降低存款准备金率对市场预期的改变并不是很显著。从盈利预测的调整来看，上周全部A股2011年净利润一致预期下调51亿元（幅度为-0.31%），为连续第8周幅度较大的下调。目前市场对中小板、创业板2011年的业绩增速的一致预期分别为24%和32%，仍有一定的下调空间。我们建议继续超配部分低估值、具备安全边际的行业和公司。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）
年报预增和扭亏的个股；（2）从防御的角度配置低估值蓝筹股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。
（具体内容请见附件）
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