| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月02日 14:22 |
作者： |
沈正阳 |
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欧债危机解决方案虽仍有争议，但正在改善的路径运行、危机国利率及利差的高位未来也有望得到逐步缓和；美国经济依然处于缓慢复苏过程中。
物价确定性回落、11月份后将有望出现CPI与PPI的正缺口，超额货币供应有所回升；有利于流动性的改善、对受益于上游价格回落的下游需求带来改善机遇。
物价房价的回落、经济的下行及“稳金融”导向，构成了流动性改善的条件。自10月初开始的资金价格回落、管理层“预调微调”的政策言论、定向宽松和财税改革，构成了流动性改善、信心提升的一部分。预期本轮的流动性改善在时空维度上将好于前两轮的情形（今年2-3月份及6-7月份）。?三季度全部A股归属母公司的净利润增速为20.4%、非金融类为13.4%、毛利率平缓回落、符合预期，并维持非金融类全年10%左右的增速。季报披露后分析师对可比公司的全年业绩整体未作进一步下调反而有3%的提升，表明业绩下调周期的阶段性结束、自下而上的层面已反映了平稳回落的预期。
市场对于上市公司业绩的担忧将进一步让位于流动性改善、包括财政和产业政策的预调微调的积极因素；当然，业绩的风险点伴随着自下而上业绩下调的结束而主要归结到可能的经济失速下的系统性风险，但这有望随着“预调微调”下的经济软着陆而有所规避。
外围相对缓和、政策“预调微调”、流动性改善，估值低位、业绩回落但未超预期构成了市场的积极面；市场有望整体演绎震荡回升的格局。预计市场运行区间为2420-2700点。操作上，依然适宜逢低介入的左侧配置逻辑。?季度策略中基于流动性改善、债市和股市回升的短时滞性的推断而看好股市反弹并在板块选择上建议关注金融以及五大类需求稳定的“运营商+配套设备”的板块，这多在10月行情中有演绎、预计中期内依然值得关注。11月份建议重点关注物价回落下的流动性持续改善以及物价回落下的CPI与PPI形成正缺口以及预调微调下政策扶持领域的定向宽松逻辑。因此，板块选择上，重点关注金融创新以及“稳金融”导向下的券商保险等金融板块；关注投资领域有所期待且估值合理的电源设备、输配电设备等板块；关注上游原料价格回落且下游需求稳定的食品加工、中药、家电、通信设备等板块；并对部分业绩有所上调的板块给予一定的关注。
11月重点关注个股：中信证券、中国平安、民生银行，东方电气、特变电工，唐人神、三全食品、江中药业，海信电器，中兴通讯。
风险点：除了欧债危机，流动性改善的节奏是市场扰动的主因；中旬经济数据公布前后是政策敏感期，即使11月未有进一步政策松动、但包括准备金下调在内的政策调整将是大概率事件、该预期也将中期存在。
（具体内容请见附件）
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