| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月10日 14:43 |
作者： |
郦彬;秦培景;朱俊春 |
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近期股市延续调整态势，股指已经回落至2300点的区间，低于我们此前的判断。
持续调整的主要原因是主权债务危机进一步演化带来的欧美经济衰退风险上升、存准基准调整带来的国内宏观调控政策松动预期落空所致，市场悲观预期弥漫，成交量显著萎缩。但是事实上国内经济趋势上并无出现更多超预期的负面因素。
当前点位已处于底部区域，四季度仍有期待看到“软着陆预期下的估值修复”行情，这取决于海外经济走势和政策选择、国内通胀见顶回落及流动性出现环比改善等因素。四季度我们对国内宏观的判断是：货币条件将依然保持稳健的常态，经济将继续缓慢回落，投资增速将稳健回落，外需面临较大幅度回落的风险，这种情景依然构成经济软着陆的预期，企业盈利快速下滑的风险不大。未来政策的方向可能会在调结构、减税负、促消费、向中小企业倾斜等方面做出微调，对市场预期修复有利。
全球经济增长前景仍不明朗，但是好处是全球通胀将回落，这对于缓解国内政策选择困境比较有利。美国经济陷入衰退的可能性并不大，尽管复苏将比较缓慢，因为居民消费与制造业景气趋势不改，加上伯南克期权以及美政府仍能推出新的刺激政策。当前的主要风险是欧洲主权债务的进一步演化，考虑到可能由此引发的欧洲银行危机，因此欧盟和欧央行不会轻易放弃稳定市场预期的努力，当然长期还需要通过财政紧缩和债务重组来慢慢化解，因此，整体增长预期不佳。
维持流动性四季度将呈现环比改善的判断，有利于市场出现预期改善之下的估值修复行情。货币调控持续，但加息和通胀见顶回落有助于缓解负利率环境，资金回流银行体系；经济增速回落有助于缓解资金需求紧张局面；货币政策尽管整体偏紧基调不变，但是针对下滑风险，会有定向宽松的可能性。
（具体内容请见附件）
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