| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:28 |
作者： |
桑俊 |
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市场回顾：经济增长悲观预期加剧
IMF及其他主要金融机构接连下调了全球经济和主要经济体的增速，同时最新的PMI数据暗示中国经济和欧元区经济还将持续放缓。美联储公布“扭转操作”之后，尽管短期国债收益率上行有限，但是全球避险资金快速回流美国，推高美元指数。中国银行香港历史上第二次结算额度告罄，市场预期人民币由升值转为贬值。
市场展望：缺乏亮点
汇丰PMI初值数据继续走低，暗示中国经济的回落还将持续。一方面出口新订单数据低于历史平均水平，结合出口四季度季节性下滑的影响，四季度出口下滑有可能会超预期；另一方面房地产行业面临拐点，房价松动之后对于经济的冲击程度还难以确定。短期通胀压力仍然存在，本轮通胀的复杂性导致非食品价格与PPI的背离延续，按照我们的预测，2012年6月份CPI同比增速才有望回落至4%以下。尽管当期市场处于历史低位，但是中小市值股票估值仍有下行空间。熊市市场缓跌快涨，从长计议仍然是同时获取长期收益和博取短期反弹的唯一策略。
投资逻辑：美元反弹还将持续
历史上美元指数与大宗商品和新兴市场表现显著负相关。美联储“扭转”操作之后，美元已经显著低位反弹。尽管美元反弹不利于短期美国出口，但是考虑到当前新兴市场国家的增速回落以及欧元区的不确定性仍然存在，美元反弹还将持续。
数据分析：增速回落下周期性行业开始松动
钢铁出现价格下跌而库存上行的不利格局；煤炭存在季节性需求和电厂库存不足的因素导致价格企稳库存下行；水泥和原油价格继续下行；汽车、房地产销售维持低水平。
（具体内容请见附件）
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