| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月22日 14:25 |
作者： |
戴康 |
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上周产业链运行概况：上游，大宗商品涨跌不一，静待美联储议息会议；中游，投资品安静，贸易品回落；下游，大宗可选消费品的“铜九铁十”。
未来产业链运行关注：9月20日起为期两天的美联储议息会议讨论动用何种政策工具来刺激经济，除了全球股票市场为之而动外，其对国际大宗商品价格的影响也将会给国内的通胀-货币政策-经济走向给出更清晰的指引。
本周行业比较建议：
尽管市场对通胀拐点有预期，但部分投资者仍对可能出现的反复和下降幅度存有疑问。我们在最新发布的四季度行业配置策略中由之前的防御转向局部进攻是基于对通胀乐观的预期，扣动扳机更重要的是等待市场共鸣的一刻而非主观判断形成之时。第一步看美联储议息会议内容是否使国内通胀前景进一步清晰，第二步是等待资金最紧张的时点到来（季末和下个月初），在当下我们认为市场可能以一定面积的补跌现象来完成筑底。判断+印证是左侧交易大势前的必要功课。
上游行业方面。深陷债务危机的欧美发达国家和货币紧缩后期的新兴市场国家需求放缓都指向资源品尤其是金属工业品价格回落。我们建议在充分评估美联储议息会议上释放的政策工具效果前对上游行业保持观望。
中游行业方面。钢铁、水泥等工业品价格进入建筑业旺季后很安静。我们早在7月末的产业链运行中指出建筑业疲态正在显现，并建议关注长材量价走弱的验证信号。水泥价格先期已出现大幅下跌而8月下旬以来长材价格持续小幅走弱，库存则保持上升。
固定资产投资面临下滑时需求端的逻辑显然要较供给端或成本端更为核心。保障房建设开工率大幅上升并未提振工业品的需求，而在经济无大幅下滑之忧时我们也不宜对政策面有更多的期待。在对流动性边际改善的时点看得更清之前做景气高点刚过的工业周期品的反弹需要慎重。因此中游行业中仍然建议配置交通运输板块中受经济波动影响较小和股息率较高的子行业，高速公路、铁路和机场板块。
下游行业方面。大宗可选消费品的房地产和汽车都迎来传统的金九银十旺季，但持续的宏观调控对耐用品消费的抑制作用很明显，这两个板块超额收益的机会更可能来自于紧缩政策趋缓的信号，这在节前很难看到。我们看好盈利增长较稳定的通信运营及其设备商，3G业务推进较顺利的中国联通和受益于运营商良好资本开支预期的烽火通信是我们比较看好的个股。
（具体内容请见附件）
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