| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月21日 14:02 |
作者： |
邓二勇 |
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内外承压，A股创年内新低
昨日，上证综合指数收于2437.8点，创下年内新低。行业表现上，各行业均表现出不同程度的下跌。
近期，股市走势低迷。对欧洲债务问题与美国经济减速问题的担忧情绪此消彼涨，受此影响国际市场大幅下挫，这一风险情绪也传导至国内市场，A股多次跟随国际股市大幅下跌。而基于外围政策变化下的国际风险紧张缓解往往是短暂的、治标难治本的，因此，市场的反弹幅度小且难持续。
此次股指创新低，再一次验证了我们对于市场走势的观点。我们认为，外围因素是股市调整的直观触发因素，而市场的核心关注点终将向国内经济基本面回归。在经济快速下行确认之前，市场仍处左侧。内外压力下，市场中枢呈现出不断下移的情况。
海外风险情绪传导为诱因
本周初，市场即大幅度下跌，与近期希腊债务问题的进展情况有关。上周末，9月16日至17日在波兰召开的欧盟财长会就加强成员国经济治理的改革计划达成了原则性一致，欧洲议会计划于9月全体大会上对此发起投票。但针对援助希腊方案、扩大欧洲金融稳定基金，及开征金融交易税等市场非常关注的问题，本次会议颗粒无收。欧盟财长会议宣布，有关是否拨付下笔援助希腊贷款决定将推迟到10月做出。这使得市场对于希腊债务问题的担忧再次加剧。
外围风险情绪的触发下，国内股市在没有数据公布的情况下依旧大幅下跌。我们一直强调的观点是市场终将回到对国内经济基本面的关注。而在经济快速下行没能得到数据确认前，国内市场对海外波动仍保持着一定的敏感度。
国内经济运行方式是核心
基于我们对市场中期运行的分析逻辑，未来的市场走势有两种可能，或中枢不断下移，或快速见底而产生中期行情。
市场将选择哪一种走势将取决于经济下行的速度。我们认为目前两种运行方式发生的概率在向经济快速下行倾斜。
需关注未来的固定资产投资数据、工业增加值同比是否会出现明显下行，去库存是否能够快速展开、中小企业资金链紧张与成本压力下的累积效应是否会爆发；央行在货币市场操作上释放短期流动性的意愿如何。
（具体内容请见附件）
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