| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:21 |
作者： |
陈瑞明 |
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A股2251家上市公司中报业绩公布完毕，我们对行业业绩做梳理：
选择“毛利润”作为比较行业业绩的关键指标。这是因为1）毛利润刻画了收入和成本，大多数时候大多数行业，收入和成本是业绩的最重要贡献因素；2）收入和成本连接了上下游行业，许多行业会受同样的宏观和中观因素影响，许多行业的收入成本变动有共性，研究它们便于行业比较；3）规避了三费、资产减值、投资收益等可能被个体公司操纵利润的科目，便于行业比较；4）在所有利润科目中，它的波动最小，便于同比环比比较。
中报业绩较1季度有抬升，但整体增速水平回到2003年以来平均水平。全部A股上市公司的毛利润同比相较1季度有抬升，同比增速在26%左右的水平。但整个A股的毛利润增速水平相比较2010年下降了一个台阶。也就是说，2008年底4万亿带动的企业业绩整体抬升到目前已经基本的消化完毕，目前业绩增速维持在自2003年以来平均增速水平以上一些的位置。
五大类行业表现：具体如下：
（1）早周期行业业绩触底。2季度房地产收入同比回升，汽车和家电的收入同比下滑。但从毛利润角度看，房地产、汽车和家电的毛利均有所抬升。
（2）中周期行业偏制造端业绩下滑，偏原料端业绩上升。
（3）后周期尚未表现业绩下滑。2季度煤炭和有色毛利润同比增速没有明显下滑的迹象。
（4）大消费整体表现不错，但细分行业分化也较为明显。零售、白酒增长明显、品牌服装小幅增长；农业总体不错，水产、养殖、饲料增速较优；医药分化明显，医疗器械表现突出，但是中药、化学制剂、生物制药增速下滑；餐饮旅游明显下滑。
（5）金融服务中银行增速超市场预期。
（6）公用事业中环保表现突出。
（7）TMT整体增速抬升明显，软件和计算机设备表现较为突出。
（具体内容请见附件）
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