| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:48 |
作者： |
范辛亭 |
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报告要点:1、研究目的对于一些成交不够活跃的小股票，使用市价单需要承担比较大的冲击成本风险，而使用限价单更能保证成交价格的稳定性。
限价单的优点是可以保证自己的成交价格，但是有一定概率没办法成交，需要重新撤单再下单，这无疑拖延了建仓时间。未成交比例可以看作限价单申报的主要成本，本文主要从这个方面考察不同限价单方式（上笔成交价格、卖一价）在不同下单周期下对某一类典型的股票的影响。
2、数据分析与处理我们使用5秒一比的成交明细数据。在5秒的数据中，一类是真实成交的数据（比如成交量、成交金额、成交价格）；还有一类是并不一定成交的5档数据（影响随后的5秒内的成交）。简单的只对其中一类数据进行分析都会丢掉较多信息，我们选择同时对这两类数据进行分析。
分析范围我们主要针对全市场范围按照规模、流动性、日内报价价差等分类抽取具有代表性的20只股票。
买单都设定为100的倍数，卖单考虑零股；单日某只股票的下单量使用其前5日日均成交量的5%、10%、20%、30%测试；下单价格分别测试上笔成交价和卖一价。
3、模型结论与应用整体来看，在不撤单的设定下，未成交比例都不是很高。而下单价格（卖一价和上笔价格）显著影响未成交的比例。而不同股票组之间的差异相对不大，这可能跟我们的按照日均成交量的百分比的下单设定有关系。
利用本文的测试模型可以方便测试股票限价单的执行情况，对于一些需要经常操作流动性不足的股票的策略可以预估执行效率，从而制定自己的下单策略，包括更改下单量、下单周期、下单价格等。
（具体内容请见附件）
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