| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:40 |
作者： |
周金涛 |
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信息或事件：海外债务危机的发生从虚拟经济传导的角度使得中国市场的走势颇有以空间换时间的味道，中国市场的调整正在被提前，面临着较低的指数位置，此时需要站队以为今年的决胜有所准备。美国经济当前的回落最早将在今年的10月份结束，最晚会在明年的3月份出现转机。大的方向是通胀回落的肯定性在增强，调控的天平自然由防通胀向保增长倾斜，三季度就在这样的确认期。8月将是短周期的底部，9月开始，周期弹性将逐渐恢复，黎明的曙光渐近。TMT、化工等行业有可能达到周期弹性的最高，机械等行业可能是中周期的次高水平，所以，未来的弹性将主要来源于中游行业。
站队时刻
我们在前期的报告中曾经认为，三季度是中国经济的筑底阶段，四季度可能可以看到经济弹性的增加，这是一个纯粹的经济周期理论的逻辑推测，当然，我们跟踪的领先指标也正在验证这个判断，但在9月份数据之前，我们仍无法确认这个推断。而此时，海外债务危机的发生从虚拟经济传导的角度使得中国市场的走势颇有以空间换时间的味道，中国市场的调整正在被提前。但在指数有了深幅调整之后，我们面临着一个问题，即经济基本面的运动没到可以选择方向的时候，市场还必须在未来的两个月中等待基本面的证明或者证伪，而面临着较低的指数位置，此时需要站队以为今年的决胜有所准备，这就是一种知其不可而为之的苦楚。
金融动荡的证明与证伪关于外部问题，如果纯粹从欧美债务危机的角度出发，中期看，虽然我们认为债务危机的最终结果仍有可能是国际货币体系的重构，但就短期来看，我们既无法证明债务危机会立即演变成长波的第二次衰退，也无法证明他会在短期内不会继续恶化，所以，无法证明亦无法证伪，这就是市场的空前分歧所在。但有一点可以肯定的是，如果欧美经济会有所稳定，则债务问题还能拖延，至少不会造成崩溃的结局，这就是历来债务问题得解决办法。而按照我们的观点，全球主要经济体在经历了09年反危机以来的增长恢复期之后，在今年二季度相继进入去库存阶段，那么按照这种判断，美国经济当前的回落最早将在今年的10月份结束，最晚会在明年的3月份出现转机。
理由在于，明年的公共支出预算已经通过，财政提前紧缩不具备条件，美国家庭部门的去杠杆化高峰已过，伴随着房屋租金，房屋价格的缓慢提升，房地产市场的底部渐成，美国经济于明年下半年开始进入建筑业周期的可能性是存在的，短期来看，美国联邦储备委员会9日宣布，将把联邦基金利率在0至0.25％的历史最低水平至少维持到2013年中期，表明联储对经济复苏势头并不乐观，也标志着美国宽松的货币政策将再延续。所以，我们虽然对年内的美国经济和市场并不乐观，但在四季度之后，有可能是露出转机的时刻。而按照欧美经济周期的同步性，如果欧洲也有这样的复苏过程的话，欧债危机也能拖延，至于由于欧元制度设计的不足，是不是会导致边缘国家退出欧元区的问题，同样无法证明也无法证伪，所以，不如静待其变。
（具体内容请见附件）
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