| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:58 |
作者： |
张忆东;李彦霖;吴峰 |
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“空翻多”——在市场最恐惧时，不是唐吉可德，是靠正确的逻辑
周二（8.9）上午市场一片恐慌时，我们向投资者发出如下提醒【1月27号早晨我曾发短信提示“今天就是底部”，开始春季攻势，现在机会再来。】难道这次和1季度一样又蒙对了？虽然有运气的成分，但是，有勇气前瞻性喊出来靠的是正确的逻辑。周末发的最新策略《螺蛳壳下沿区域，越跌越乐观》旗帜鲜明地提出“惊吓情绪宣泄后，市场有望回归理性”已经提前做了“空翻多”的铺垫。
我们乐于将分析框架和逻辑于大家分享
好的策略分析师要像优秀的投资者一样，进行正确逻辑分析，更重要的是找到一定时间阶段的主要矛盾。
——今年我们的逻辑不同于其他卖方，甚至逻辑重点有别于去年。去年我们强调政策内生性，重视季调环比趋势折年等对经济增长做前瞻性判断，来判断行情，预期经济好就看好，预期经济差就看空，从而有4月份《磨忍轰隆》、《7月份2300绝地大反弹》等判断。但是，2011年我们分析A股市场时抓住的主要矛盾是——政策外生性、货币政策和估值。
——2011年临近高层“换届”，政策的外生性增强，把这个核心因素放在我们分析框架中进行分析，就可以找到今年市场逻辑的主要矛盾：在高通胀、高房价的背景下，特别是年初中东北非超预期的动荡，使得压通胀、压房价上升到政治的高度、社会维稳的高度，而各地的“用工荒”、就业压力小，使得宏观调控并不会单单因为经济增速下滑而放松，特别是量化紧缩的货币政策不断加码——快速推升全社会真实资金成本——不断推低估值。因此，“货币政策-估值”就成为影响市场的主要矛盾
（具体内容请见附件）
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