| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 13:51 |
作者： |
安尉 |
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信息或事件：
在海外金融市场动荡下，国内市场也出现反复，那么短期和中期的市场将如何演绎，主线又在哪里成为亟待理清的问题。
简评：
全球金融动荡的演绎全球主要经济体在经历了09年反危机以来的恢复期之后，在今年二季度相继进入去库存阶段，货币释放对于经济增长的边际作用已经大大削弱，近期欧美债务风波再次来袭，未来公共支出部门被迫收缩，此时继续注入流动性可能的结果是滞胀维持，而不释放则可能是衰退，金融市场用剧烈的调整反应了这样的担忧。
就美国而言，我们认为美国经济回落最早将在今年的10月份结束，最晚会在明年的3月份出现转机。理由在于，明年的公共支出预算已经通过，财政紧缩最早在2013年来临，美国家庭部门的去杠杆化高峰已过，伴随着房屋租金，房屋价格的缓慢提升，房地产市场的底部渐成，美国经济于明年下半年开始进入建筑业周期的可能性大增，美国联邦储备委员会９日宣布，将把联邦基金利率在0至0.25％的历史最低水平至少维持到2013年中期，标志着美国宽松的货币政策将再延续。就欧洲而言，囿于欧元区制度设计，各个国家经济增长存在较大差别，财政过度扩张的结果难以通过简单注入流动性的方式彻底解决，在救助加财政紧缩的救助手段之后，将是更为痛苦的债务重组过程，债务危机可能向银行业蔓延。短期来看，VIX指数创下危机复苏以来的新高，金融市场情绪仍然难以稳定，欧美市场在未来1个月仍将调整。
在全球经济周期联动的分析框架下，海外经济和市场对于中国的影响，主要通过进出口、大宗、汇率和虚拟经济传导。当前，美国经济处于二次去库存的进程，将使得中国的贸易更加平衡，大宗商品对于国内输入型通胀的压力减缓，美联储维持零利率至2013年中期，美元在明年之前将保持弱势，也将使得中国实际汇率处于适中水平，基本封杀了中国央行加息调率的空间，从紧货币政策有望告一段落。
由于虚拟经济的传导最为直接，中国市场也出现了跟随性下跌，可以说，海外市场使得中国市场完成了空间换时间的底部构造，而当海外市场波动告一段落，正面因素在经济基本面中逐步显现，股市预期将开始向着有利方向转化，而虚拟传导与实体传导之间的时滞则成为本次市场底部构造中最佳的投资方向选择之窗。
（具体内容请见附件）
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