| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:19 |
作者： |
戴康 |
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主要观点：
上周产业链运行概况：上游，经济下行与债务危机共振，大宗商品遭遇恐慌性抛售；中游，建材价格继续加速下跌，外贸环境恶化恐将确立；下游，消费淡季不淡旺季更旺，食品和非食品通胀皆可望缓解。
本周行业比较建议：
上周国际股市和大宗商品暴跌源于对全球经济基本面的担忧情绪扩散到临界点，美国10年期国债收益率和TIPS的走势均暗示美国可能将陷入衰退。我们建议重新梳理国内外贸依存度大的行业如航运、电子、造纸、纺织服装、工程机械（推土机）、重卡、客车和家电（彩电）等的配置。大宗商品暴跌对上游资源板块形成较大冲击，其次是中下游需求不稳定的行业。包括：石油开采、有色金属、新能源和节能减排、煤化工、化肥和其他技术壁垒低的化工子行业。对中下游需求稳定的行业起到成本舒缓的作用。如：石油加工、交通运输（尤其是航空）、乘用车及其零部件、建材（玻璃和水泥）等。我们继续三季度低估值和盈利稳定并重的思路，偏好下游消费股，但中线对上游资源品转向谨慎，建议把握或有的QE3形成的脉冲卖点。
上游行业方面。美联储可能于周二议息会议后公布部分第三轮量化宽松政策(QE3)，参照QE2后的大宗商品走势并结合当时具体经济环境，在能源、基本金属和贵金属中我们判断潜在的QE3对基本金属中的铜价刺激力度最大（边际效应都是递减的），因此如若要博弈政策的短线交易性机会，我们推荐在左侧买入铜陵有色。
中游行业方面。淡季后期水泥和玻璃等建材价格持续下跌；钢价和产量虽稳定但盈利却受到铁矿石价格上涨的侵蚀；工程机械行业底部尚未探明，全球经济放缓也影响出口占比大的品种（履带式起重机和推土机）；油价下行影响化工行业景气度，仅少部分有壁垒的深加工化工新材料公司需求可望保持稳定；外需疲弱对贸易相关板块形成制约。。。因此尽管上游资源价格下跌趋势对中游毛利率提升有帮助，但在流动性和经济底部尚未可见前我们仍对中游行业的中线投资持谨慎态度。
下游行业方面。可选消费品中乘用车销售底部企稳，影响上半年销售的不利因素皆有所缓解，建议左侧买入低估的乘用车龙头企业上海汽车；7月空调下乡数据再次高歌猛进，其出口占比亦有限，继续看好龙头公司格力空调；必需消费品中我们明确看好估值更低的同店增长受益于非恶性通胀的零售板块，推荐近100%的自有物业可有效抵御租金上涨风险的欧亚集团。
（具体内容请见附件）
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