投资要点：

    7月份欧美主要股指出现下跌，其中俄罗斯RTS指数上涨3.06%，道琼斯工业平均指数下跌2.18%，法国巴黎CAC40指数下跌7.77%。标准普尔500波动率指数（VIX）收于25.25，创出四个月以来的新高。A股市场中小盘股展开了一波幅度较大的反弹，其中创业板指数上涨7.96%，中小板指数上涨2.36%，而代表大盘股的沪深300指数下跌2.37%，上证50指数下跌4.08%。

　　从市场环境来看，目前SHIBOR利率仍然处于高位，货币市场流动性较为紧张，央行上调存款准备金率的可能性降低。8月份将有3520亿元央行票据和正回购到期，央行通过发行央票和正回购回收流动性的可能性较大。对通胀的判断，我们维持中期策略报告的观点“3季度形成顶部，之后缓幅走低”。7月份CPI数据形成年内高点的可能性较大，由于7月的翘尾因素有所下降，因此CPI继续大幅攀升的可能性较小，预计不会对市场造成大的冲击。

　　8月份，决定A股市场走势的关键因素将是中报业绩（实际业绩增速与市场预期的差距），而美债危机的进展、7月CPI数据以及房地产限购政策的加码则成为影响市场短期波动的重要因素。我们判断8月份上证指数的核心波动区间为2600～2800点。

　　根据中报业绩预告计算，中小板2011年中报净利润同比增速8～32%，大幅低于目前中小板2011年净利润增长47%的市场一致预期。以目前的股价计算，中小板的动态市盈率为30～37倍，估值水平仍然较高。从整体上看，我们认为A股上市公司中报业绩增速为26%，全年净利润增速有望高于19%。但是中小盘股的业绩增速可能大幅低于市场预期，中报业绩的陆续披露将考验其成长性预期，盈利预测与股价均面临大幅下调的风险。从防御的角度，我们建议回避中小盘股，特别是部分高估值的股票。

　　8月份A股市场新股IPO总规模可能突破300亿元，远高于6月的144亿元、7月的123亿元，将会造成市场资金供求紧张局面。因此，在外围市场不确定性较大以及A股市场资金供求紧张的背景下，8月份A股市场走势可能比较复杂，其中相对确定的是大盘蓝筹股将获得一定的超额收益。对于部分消费品，特别是前期涨幅较大的如酿酒行业，我们认为不存在系统性的机会。此外，如果美元大幅下跌，资源类股票（如有色金属、煤炭、石油等）将存在阶段性机会。投资策略上，我们认为可以从三条主线进行配置：（1）中报预增和扭亏的个股；（2）从防御的角度配置低估值蓝筹股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。