□民族证券 徐一钉

　　本周三年央票又被暂停发行了，这是三年央票第三次退出公开市场操作工具箱，透视出央行可能动用力度更大的资金回笼工具。基于对即将公布的11月CPI数据的担心，大家预期在周六公布CPI数据后，央行很可能或提高存款准备金率，或再次加息。受此影响，A股市场连续调整两个交易日，2760点—2900点整理平台有跌破的危险。

　　国际方面，美国11月份美国非农就业人数仅增3.9万人，失业率出乎意料地升至9.8%，为4月以来的新高。这意味美联储将加快量化宽松政策的实施步伐，甚至会出台更多的刺激措施。上周美联储主席表示，不排除会推出第三轮量化宽松措施。本周一，美国总统奥巴马宣布，把上届布什政府即将到期的全民减税政策延期两年，同时将领取失业救济金的时限延长到13个月。据测算，减税政策的成本高达9000亿美元，这项协议可以与“第二次刺激计划”相比，实际上是变相地又搞了一轮量化宽松政策。

　　欧债危机也有扩大的趋势，在救助了爱尔兰以后，下面可能是葡萄牙、西班牙等。接二连三的救援措施让投资者逃离欧洲债券市场，为了阻止这种趋势蔓延，欧债危机可能通过“债务货币化”来解决。欧洲央行凭借其发钞能力，可以通过购买政府债券来支撑市场。也就是说，欧洲央行或重启新一轮“量化宽松”，来应对危机。近一个月，美元指数与国际原油、伦敦有色金属价格的负相关在弱化，甚至出现暂时同向的走势，意味着大宗商品的金融属性越来越强，反映出国际市场对潜在通胀的担忧。

　　从全球视角看，中国面临越来越大的输入性通胀。我们认为，美国通过“量化宽松”制造通胀，并向中国输入通胀，是美国迂回逼人民币升值的手段，国际大宗商品价格不会因为中国提高存款准备金率或加息，就出现回落。相反的是，国际大宗商品在中国提高存款准备金率或加息后，经过短暂的震荡，将延续原来的上涨趋势。今年以来，中国央行5次提高存款准备金率、一次加息，并没有改变大宗商品上涨的趋势，黄金、伦铜的价格近期都创出历史新高。我们预计，2011年伦铜有望触及1.2万美元/吨。

　　虽然3186点调整以来，A股市场成交量大幅萎缩，技术性反弹迟迟没有出现，但在这种“弱势”中，我们感到有一股力量暗流涌动。一般而言，年底A股市场的资金面是紧张的，四季度出现调整是很正常的，但面对四季度两次上调存款准备金率、一次加息，年底前资金偏紧的常态，以及对货币持续收紧的担忧，大盘在11月17日至12月9月的连续17个交易日，一直在2760点—2900点之间盘整，并没有出现与市场担忧相匹配的大幅下跌。我们认为，这是A股市场的一种“强势”特征。

　　近期，中国石油、工商银行盘中出现异动，似乎有资金在悄悄地吸纳，这种现象还出现在其它的蓝筹股中。值得注意的是，经过无数次失落，依然坚守在蓝筹股中的投资者寥寥无几。经测算，除指数型基金外，偏股型基金持有蓝筹股不到持仓的一半，很多基金持有偏离、甚至严重偏离契约的约定。再环视你周围的投资者，似乎持有蓝筹股的并不多，即使有，持有量也不大。余下的问题很简单，一年以来被各类投资者抛弃的蓝筹股被哪一类资金承接？从盘面看，似乎目前依然在悄然吸纳阶段。

　　从轮回角度看，中小股票在经历了一年多的风光后，应该休整一段时间。大盘蓝筹股目前低估值的优势，将吸引一批投资者重新回归“价值投资”，大盘蓝筹股将是2011年A股市场中最重要的一条主线，中国石油、工商银行、中国石化等值得中线关注。(原载于中国证券报)