事项

    7月25日，上证指数下跌2.96%，沪深300指数跌幅为3.25%，中小板指数暴跌3.74%。

　　主要观点

    一、5月份以来的市场逻辑

    5月份巴博士在华创第7届高端论坛中指出“政策超调、过度紧缩的风险正在加大”，并提出了宏观经济和市场的7大风险。华创策略指出紧缩政策“加时赛”延续，政策超调担忧不断增加，市场延续弱势、继续寻底。

　　6月份，策略月报认为由于经济环比下滑最快时期到来以及政策放松预期可能出现阶段性反弹机会，但是我们强调仅是反弹而非反转。在金融资本和产业资本转换的报告中我们根据托宾Q值的测算，上证指数的支撑位置在2500点附近。

　　7月份，下半年策略我们提出了“hit and run”策略，认为国内经济再均衡过程一波三折，导致A股市场呈现出典型的区间波动走势。随后各期策略周报中我们均认为反弹的空间和力度将受到制约。

　　本周一早，我们发出《流动性偏紧和资金价格高企或成常态》及《债券市场城门失火，殃及股票市场》的快评，提出上周债券市场以及货币市场的异常波动通过三种方式对股票市场产生影响，即流动性紧张波及股票市场，市场情绪的放大效应以及高资金成本带来的估值冲击，市场短期走势不乐观，预期此因素将在中期内对市场构成影响，短期即便改善，改善程度也难以乐观，有赖于通胀的实质性下行，资金市场的机制重回顺畅。

　　二、后续市场看法

     短期看，市场上下均有限，根据托宾Q理论的测算，上证指数的支撑位置在2500点，对应的下跌空间不足10%，同时如果市场反弹，反弹的力度也将有限，我们认为上证指数的核心运行区间在2500-2900之间，短期市场仍难以摆脱震荡运行的态势。中期看，三季度市场受抑制，四季度谨慎看多，维持下半年“hit and run”策略。行业方面：3季度逐步减少对水泥、煤炭、机械等的配置，4季度关注投资超预期向消费超预期的战略转变。关注顺应结构调整的行业例如白酒、家电、电源设备，此外短期关注成本改善类行业例如自控设备、民爆、半导体材料、化学原料药和汽车及零部件等。