| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月27日 15:50 |
作者： |
戴磊 |
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全球流动性拐点确认，下半年外部输入型通胀压力减轻。从全球经济来看，6月QE2结束后，发达国家注入市场的流动性边际增量逐步减弱，而新兴经济体早已进入紧缩周期，全球经济步入调整期以及流动性拐点的到来，同时也确认了大宗商品的拐点，这将有效缓解国内输入性通胀压力，这也是我们预测下半年通胀将冲高回落的一个重要原因。
市场利率持续上扬，7月加息渐趋明朗。上周资金面持续紧张，市场利率连续上扬。央行在周二仅发行了10亿的1年期央票，且发行利率提高了9.61个BP，并在周四暂停了央票发行，另外，央行没有任何正回购动作，上周共净投放了820亿以缓解市场资金紧张。1年期央票发行利率提高在合理预期内。随着6月数据公布时间窗的临近以及央票一、二级市场利差倒挂的扩大，央行在继3月央票利率提高后，又提高了1年期央票的发行利率，与市场加息预期形成了强烈的呼应，7月加息的情形越来越明朗，加息脚步正渐行渐近。
大股东频繁减持预示大盘仍存下行风险。由于存在信息不对称，相较于外部投资者，上市公司大股东往往对公司的估值水平具有更准确的判断，表现在市场上就是大股东净减持额往往领先于股指见顶和见底。最近的例子就是，在今年3月和4月，各周连续出现高额净减持，随后从4月下旬开始大盘便进入了深度调整。从06年1月至今，各月净减持额的均值约为40亿元，目前市场已连续四个月高于此水平，且从周数据看，频频有大股东集中减持的状况出现，预示未来股指仍存在进一步下行的风险。
中线配置仍以确定性增长为主线。增长软着陆的确定性越来越清晰，但通胀尚未有丝毫回落迹象，紧缩还将持续，市场运行的心态仍将受此干扰，短期追高的风险较大。配置上，继续维持原有的配置思路，确定性增长分为两类：消费类和政府保障需求类，前者建议中线持有酿酒、医药、商业连锁、餐饮旅游等，后者主要指与政府投资相关的行业，重点是保障房、水利投资、电力工程投资等具备估值优势的相关产业链，同时，重点推荐长线布局银行、地产股。主题方面，7.1和南海题材仍具炒作价值，继续关注军工板块。
（具体内容请见附件）
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