| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月20日 15:33 |
作者： |
沈正阳 |
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市场运行逻辑：流动性压力与经济悲观预期下的无奈.流动性与经济基础作为证券市场运行的两大重要推动力，受持续通胀压力下的一系列紧缩政策作用影响，两大核心因素对市场的支撑力度在不断弱化。
资金面压力或已至最坏阶段. 5月M1增速回落至12.7%，这一增速的持续下降必然导致经济增速的快速回落，随着财政政策作用下投资需求的上升，这一增速明显不能满足经济增长需求，货币供应增速应该已经处于底部区域。
5月新增人民币贷款5516亿元，较4月份快速回落，前五月累积新增贷款3.55万亿，低于正常投放节奏，在经济稳定增长需求作用推动下，信贷规模仍有提升空间。
5月企业短期贷款规模超过中长期贷款，固定资产投资意愿降低。这一方面是受到银行信贷规模的影响，另一方面，也是受到资金成本大幅上升导致的巨大信贷压力所致。
从实体经济承受能力以及对于信贷需求的角度看，当前紧缩政策的调控节奏难以长期维持下去，或许当前我们正面临着最坏的资金面阶段。
经济平稳增长下的政策面看点渐多.目前，市场普遍关注保障房建设进程，地方政府受资金层面压力，导致保障房开工率显著低于市场预期。从近期财政部发行的地方债看，未来保障房资金来源问题有望逐步得到解决，同时也意味着下半年保障房建设可能出现大规模建设的局面。
本周市场运行及投资策略：价值投资理念的坚守与忍耐.短期看，市场仍将受到流动性以及经济层面的悲观因素所困扰，从市场运行环境看，目前市场已经处于价值底部，而且已经处于流动性底部阶段，但在经济底尚不明确甚至经济走势也难有明确预期之时，市场仍难以出现趋势性反转，因此，市场在筑底过程中等待经济走势或经济预期的明确。
短期操作策略上，一方面在仓位选择上，尚不适合满仓操作，保持仓位灵活为主，另一方面，价值投资理念下，注重个股的选择，逢低介入并持有，关注政策调控导向以及市场对于经济预期的变化。
（具体内容请见附件）
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