| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年05月14日 14:32 |
作者： |
杨源 |
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确定性和不确定性其实代表了两种投资理念。一种投资理念是投资确定性。投资者希望投资标的尽可能的确定。不确定性意味着风险。期权投资法提供了一种很好的解决思路
蔡军辉博士是上海涵信投资有限公司的创始人，从北京大学博士毕业后，在美国的金融业工作了近10年。
他所学的流体力学专业，似乎与投资是风马牛不相及的两个领域。但他看来， 在更高的层面上，两个学科都处理相同的问题——确定性和不确定性。
力学视角中的投资理念
作为资产管理人，蔡军辉常被问及“某某股票会不会涨？能涨到多少？”他的回答常常不能令提问者满意，甚至会招致误解和不悦。“因为我并不知道，提问者通常认为我不愿意透露，因此不够意思。”为说明他的观点，他还津津乐道地与人分享那个会使包括他在内的投资经理人失业的、华尔街日报著名的飞镖实验：由投掷飞镖随机选中的股票组合，其投资回报率竟然与股评专家挑选出来的股票组合不相上下。
“其实，股市在多数时候是不可预测的。这是一个不确定系统。但投资仍有规律可循。”他这样认为。这位昔日的力学系高材生对股市有着独特的视角。但这一点，很难被理解。在公众看来，似乎预测不了或者预测不对，是因为水平不够高。只要水平足够高就可以预测。
在力学的学科发展史上也经历了一个最初人们认为人类可以预知一切未来，最终发现这是不可能的一个过程。而证券市场类似这种其未来不可清晰预见的系统。盛行于上个世纪六七十年代的有效市场理论，更认为股价运动是完全不可预测的，所谓随机漫步华尔街。
确定性和不确定性投资
蔡军辉认为：确定性和不确定性其实代表了两种投资理念。一种投资理念是投资确定性。投资者希望投资标的尽可能确定。如果投资标的是企业的话，投资者希望看到该企业稳定的盈利，稳健的现金流，具有远见卓识的强有力的管理团队等等，这样投资回报就具有较高的确定性。巴菲特钟情现金流稳定的公司，而避投高科技公司，就是避开不确定性。这是一种稳健和低风险的投资方法。
今年初，蔡军辉一位在美国的朋友给他打电话，说去年因为看好黄金的保值特性，觉得黄金能涨，因此买了一支黄金股。 蹊跷的是黄金倒是涨了不少，他买的黄金股却不涨，郁闷之下，请他分析分析。朋友对黄金走势的判断是正确的。金价走高是一个相对确定的事件，如果朋友直接投资黄金，他的投资回报是很不错的。但他却去买了黄金股。他认为黄金会涨，黄金股必然会涨。事实上，这两者并不等同，买黄金股引进了黄金价格之外的众多不确定因素：如公司现金流如何？公司金矿成色如何？金矿所在地的地缘政治如何？这些多是不确定性因素，可能给朋友的投资带来更高的回报，也可能相反。遗憾的是后者发生了。因此若要投资确定性，要尽可能减少不确定性发生。“在这个案例中，就是直接投资黄金。但是我们知道投资黄金股有时会有更高的回报。”蔡军辉说。
不确定性意味着风险。有时拟投资标的发展前景存在很大的不确定性，然而其潜在的远景又非常的具有诱惑力。期权投资法提供了一种很好的解决思路,即把投入作为购买期权的期权费，来投资具有高度不确定性的投资标的。
他举例说，“比如你是房东，你的房客是一个创业者。由于创业经费紧张，他希望免去房租，作为回报，他给你一定的公司股份。如果他是一个富有责任心，强干的人，企业成功的可能性就大，你的投资回报可能让你自己都惊讶。相反如果他公司产品过时， 本人是一个酒鬼，你还不如收你的房租。”
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