| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:04 |
作者： |
沈正阳 |
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央行选择在宏观数据公布之后上调准备金率，符合市场预期。在通胀高点之前，货币政策保持一定的调控，有利于防止通胀的失控；当下货币政策有所动作在市场预料之中，且准备金率上调相对加息而言、从时点上看更合规律。
准备金率上调、而非双率齐动；表明货币政策紧缩进入尾声，在强调继续管控通胀的同时，显示了政策力度的调整。外汇占款的对冲率已经接近80%；历史上，2008年6月、2010年5月和6月曾经出现过短暂的外汇对冲率超过80%的月度。因此，当下外汇占款对冲率接近历史高点。考虑到市场利率的高位、实体经济回落，采用货币政策抑制总需求、管控通胀的策略即将进入尾声。
准备金率的上调，将加剧货币市场资金的紧张，使得短期市场不确定性增强。策略上需要密切关注准备金率正式上调前后的市场利率。如果准备金上缴后市场利率企稳回落、则市场有望向好；反之、谨慎。
根据港股走势以及历次准备金率上调后的股指表现，结合当下情势，短线市场有望低开后回升、维持整理态势，而后密切关注货币市场利率的走向。
考虑到当前是估值底部、流动性接近历史最差时点，同时货币紧缩接近尾声，因此，市场整体受准备金率上调的冲击较弱。换句话说，从中长期的视野看，当下市场有望继续以窄幅波动的形式演绎市场筑底的过程。我们维持当下市场已经处于筑底的判断；操作上，不急不躁、在市场受冲击有所回落时，逢低吸纳、以待否极泰来；板块角度可以逢低吸纳“超跌+周期”类股票。
（具体内容请见附件）
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