| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 15:08 |
作者： |
邓二勇 |
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报告要点
长江策略行业监控体系
策略行业监控体系建立的目的是从跟踪子行业的角度辅助行业配置决策，主要包括如下几方面内容：1）行业细化指标的提炼与产业链跟踪。2）“自下而上”由行业重点公司看行业动态。3）从行业政策角度把握产业结构调整下的投资机会。
前瞻：解析当前的盈利下滑风险
5月市场从“对经济是否减速的纠结”转为“对经济减速的一致认同”。主动去库存对企业来讲是一个无奈的选择，这一过程伴随着生产的放缓与价格的回落，而量、价是决定企业盈利的关键。因此，去库存阶段的盈利下调也就成了必然。
由2008.10-2008.12的主动去库存阶段来看，上证A股的EPS同比快速下滑，由三季度的同比增长12.73%转为同比下滑15.73%。当然，当前的经济环境好于08年，但是，即将或者已于5月展开的主动去库存也不可避免的面临盈利的下行，可能盈利的下行幅度会较08年底的主动去库存阶段小。
同时，从股市的表现来看，由于预期的领先性，在主动去库存展开的过程，也是股市弱势筑底的过程。
主动去库存阶段各行业的盈利变化差异分行业上来看，08年底的去库存期间，仅有建筑建材、信息服务、采掘行业的EPS同比上涨。这与当时国家出台四万亿财政支出对基建的拉动有关。
而从指数的涨中来看，绝大多数板块均出现下跌，防御性行业表现相对较好。
对比当前的“自下而上”行业的一致预期变动，近一周，农林牧渔盈利预期调升较大，其次为房地产、建筑建材以及纺织。而商业贸易、电子元器件、黑色金属的盈利预期则有较大幅度下调。
基本行业基本面变化的配置建议结合行业基本面、行业政策以及重点公司的致预期变动来看，当前比较看好的子行业包括近期再次提价的动力煤、美元弱势下价格获得支撑的黄金、行业政策利好的纯碱、季节性价格上涨的化肥、限电政策下企业盈利一致预期提高的输变电二次设备与发电机。当前不太看好的子行业包括铝、玻璃、工程机械、造纸（以包装纸、铜版纸为主）。
（具体内容请见附件）
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