| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:02 |
作者： |
蒋瑛琨 |
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（1）更贴近实际投资的决策流程。先判断各个行业在最近的市场环境下是否存在明显的动量、反转效应，再决定是否建立动量、反转模型进行预测。我们认为每一个模型都不太可能在所有的市场环境下、对所有类型的投资标的都有很满意的效果，而将模型使用在正确的时间、正确的对象上，是提高模型效果的一个重要途径。
（2）使用样本外检验衡量模型效果。即在t时刻，只采用t时刻之前的数据训练模型，用t时刻之后的实际数据检验模型。样本外检验的结果更具参考意义。
（3）构建共振模型：动量、反转效应的叠加。我们把动量效应和反转效应整合在一个模型，通过两种效应的叠加，提高模型预测的准确度。
（4）引入交易量，构建更优的动量因子。股票的动量效应是指股价维持原有趋势的惯性，而交易量本身就是趋势强弱的一个重要指标。主要结果分析：
（1）动量、反转效应均较显著的行业依次为：建材、汽车零部件、非汽车交运设备、普通机械、计算机设备、纺织服装、电气设备、家用电器、电子元器件、轻工制造、建筑等。它们的动量最佳形成期大多为3-8周，反转最佳形成期大多为24-30周。
（2）当动量效应的显著置信度设为90%，反转效应显著置信度设为99%时，模型的预测效果最为理想。2007年11月至2011年4月期间，模型共推荐强势行业134个次，方向准确率高达81.34%。
（3）在07年底到08年中的熊市前中段和09年中到10年初的震荡市中，模型有比较好的表现（预测次数较多，准确率较高）。而2010年至目前，市场动量、反转效应不明显，模型大多数时间都不做判断。
（4）模拟期间内，在计算0.4%的换仓成本下，模拟组合相对沪深300指数的年化超额收益率为10.3%，并表现出了非常高的稳健性，在共14个季度的模拟期间内仅有2个季度略微跑输指数，最大跑输幅度仅-0.22%。
（5）在90%和99%的置信度下，模型认为当前市场没有行业动量、反转效应均显著，故都不做判断。将两个置信度均降为90%时，模型选出了一个强势行业（未来3周强于沪深300指数）：有色金属。
（具体内容请见附件）
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