| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月18日 14:17 |
作者： |
张忆东;蒋仕卿;吴峰 |
| |
2011年5月16日，兴业策略团队就市场关心的电力短缺问题，邀请相关专家，专门召开电话会议。通过会议，我们得到如下结论（详细的会议纪要，见下文附录）：
今夏迎峰度夏期间，电力缺口预计在3000万千瓦左右。这是2005年以来的最大电力短缺。
今年可能只是出现电力缺口苗头的第一年，2012年电力供需更为紧张。这其中有区域性、结构性因素，也有在煤电价格倒挂下电力企业装机投资意愿下降的原因。
1-4月份电力投资萎缩，新增装机与新开工双降。截至4月末，今年新增装机1885万千瓦，比去年同期减少340万千瓦。新开工1041万千瓦，新开工装机小于新增装机。
目前的建设规模不足以保证未来用电需求。
今年的电力紧张是结构性硬缺电，成因主要是以下几点：
第一、结构性的机组缺电。近年，火电机组在华东、华中受制于环保等约束而投资不足，随着经济需求的提升，火电利用小时数已经快速接近历史高位；而近年投资上马较多的清洁能源对发电机组利用小时数的影响是“分母增加量远大于分子”，今年水电比重较高的华中省份在春季来水不足情况下，缺电现象更加凸显。
第二、地区性缺电。我们西北和东北地区的电力是富裕的，但是，难以远距离输出。而用电需求增长较快的华东地区装机增长少，导致电力供需紧张。
第三、时段性缺电。随着经济的发展，第三产业和居民用电比重上升，导致峰谷差扩大，在高峰时刻容易电力短缺。
第四、外部供应因素导致的缺电。一些产煤大省如山西、安徽也出现了缺电情况，主要原因在于煤电价格机制未理顺。
兴业策略团队提醒：“电荒”下的博弈——延长了经济回落而通胀高企并存的时间，调控政策难松。
“电荒”的背后是体制改革和要素价格改革滞后的冲击，有相当高的概率超市场预期，持续更长的时间，已经有从“软缺电”（发电企业亏钱而不愿发）向结构性“硬缺电”（华中华东等地火电投资滞后，发电能力受限）恶化的趋势。如果电价形成机制不彻底改革，将长期制约电力投资意愿，进而影响宏观经济增长。
“电荒”在夏季的进一步延续，将严重制约工业生产。4月在经济增长的三驾马车还正常的情况下，工业增加值同比增长13.4%低于预期，拉闸限电的冲击已有反应，粗钢、电解铝、水泥、化肥等高耗能行业产量季调环比趋势均有所回落。
“电荒”之下，拉闸限电优先保障民生、保障重化工业的大项目，受冲击较大的是生活资料生产厂商，从而导致通胀预期出现反复。当前生活资料价格季调环比趋势折年均位于历史高位，一旦上述判断成立，价格反弹压力很大。
最终我们判断“电荒”对资本市场的影响将出现逆转。近期很多人推崇的“电荒受益概念的周期股”的逻辑有个很大的误区，就是低估了电荒对经济增长和社会总需求的下行冲击。最慢6、7月份，市场对于二季度经济增长率以及企业盈利的预测都将有所下调。
投资策略：保存实力，守株待兔；中期看空，“折腾”不如“不折腾”。严格控制仓位，下跌趋势中不要动辄抄底，谨慎对待反弹，反弹仍要减仓，尽量以保守型的仓位防御。考虑到相对收益的投资者必须有股票配置，我们立足于防御，维持大型银行股、交运等现金等价物优先配置，逢低适度增持食品饮料、商业等非周期性消费服务的低估值白马股；进攻性板块尚未到反攻时刻，逢反弹减仓。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
