申万研究所 桂浩明

　　差不多六、七年前，中国各地出现了大面积的缺电现象，特别是在东南沿海地区，电力供应缺口一度超过20%，以致很多企业不得已“开三停四”，甚至出现了“开二停五”的局面。一些企业实在没有办法，只能自己买柴油机发电。缺电对当时的经济运行，造成了很大的损失。后来，国家下大力气增加电力投资，并且创出一年新增近1亿千瓦装机容量的纪录。大量发电企业的投产，缓解了电荒，极大地促进了经济的发展。

　　为什么现在又会缺电了呢？当然这与国民经济发展比较快有关。但是，反过来也应该承认，近几年对电力行业的投资也是不足的。其原因在于，现在煤炭价格是市场化的，而电力价格是受到行政管制的。在煤价不断上涨的背景下，由于电价一直在原地踏步，导致了电力企业盈利水平下降，直至出现大面积亏损。这样一来，电力企业势必没有积极性来大力增加投资。那么，能否在煤价提高的同时，也相应提高电价呢？理论上说这是非常简单的事情，但是由于电力是最基本的公共产品，考虑到控制通胀的要求，国家不能轻易放开电价，同时也难以做到让电价随煤价浮动。于是，也就出现了现在这种比较严峻的局面。

　　最近，已经有比较多的舆论提出要加快电力价格体系的改革，适当提高电价。一些电力行业的上市公司也因此股价出现了上涨。但是，基于目前的通胀形势，短期内要大面积、大幅度提高电价，困难还是不小的，关键是看有关方面在两难之中怎样选择了。反过来，投资者从中也会发现，经济运行在这里是存在这比较大的不确定性。因为不涨电价，电荒严重，实体经济会进一步受到冲击。而提了电价，增加了新的通胀因素，市场也会受到压力。

　　现在有一种观点，认为因为缺电，一些行业的产能会受到抑制，因此反过来会导致其产品价格的上涨，因此缺电也存在一些“利好”作用，在市场上也出现了所谓的“电荒概念”股票。当然了，如果从某一个角度来说，电荒也许的确会使得一些企业因而受益。但是，这只能是局部的，而且是短暂的。毕竟，电荒会对整个产业结构带来冲击，局部企业受益，是以绝大多数企业受损为代价的。而且，因为缺电所导致的产能减少，会在相当程度上拖累整个国民经济。另外，在严重缺电的形势下，一些已经被淘汰的高耗能发电设备有可能被重新启用，这就更加不利于产业结构的调整。因此，现在的投资者应该明确，缺电是国家经济发展的拦路虎，也是股市中的一个利空，对此是要引起高度重视的。

　　刚公布的最新宏观经济数据显示，今年一季度经济增长速度是在逐步放慢。如果在二季度缺电状况进一步蔓延，那么很可能届时经济发展会遇到更大的挑战，多数企业效益会受影响。因此，投资者在研判股市后市走势时，需要充分考虑这个因素，做到有备无患。

    （原载于新闻晨报）