| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月09日 15:38 |
作者： |
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市场在成功突破并站稳3000点心理关口后，多空分歧严重，市场在2990至3070的狭窄区间内维持缩量整理格局，等待方向性的抉择。由于量能始终无法有效放大，大盘无力突破上行，只能选择向下做空。随着年报和一季报披露接近尾声，以及蓝筹板块低估值得以部分修复，市场以业绩超预期为导向的做多热情正在逐步消退。场外资金对3000点附近的大盘估值不认可，入场并不积极：这导致市场上充沛的流动性无法进入股市进一步拓展行情空间。相反，债券销售和房地产市场再度成为流动性避险逐利的主要场所，5.1期间房地产市场销售明显回暖，这进一步引发市场对房地产调控升级的担忧，持续压制地产板块和股指。4月份CPI可能的持续上涨以及由此引发对通胀失控的担忧和紧缩政策超预期也是看空的重要理由。再加上美元阶段性触底之后的反弹，国际大宗商品价格一触即溃，引发国内资源股和采掘有色等强周期板块的下跌，上周市场以震荡下行为主。沪指周跌幅-1.67%，深圳周跌幅-1.99%，成交量环比下跌6.8%。总体来看，经过近2周的持续下跌，市场风险已经得到了充分释放，各项技术指标已经全部底背离，海外的意外利空冲击和业绩地雷等负面因素已经得到了基本消化，市场总体估值合理，短期有望反弹。但能否在此区间构筑中期底部仍然取决于海外因素及国内政策面的变化。
在前期的策略报告中，我们已经指出了市场的主要风险点在于美联储的定量宽松计划的变化。随着欧洲央行加息25个基点进入加息周期，美联储退出量化宽松的脚步也将越来越近。尽管伯南克的在4月底联储议息会议后的声明显示，美国持续宽松将比市场预期的要长；但美国战术性做多美元的策略已经在随后击毙拉登、爆出希腊退出欧盟等一系列消息中得到显示，美元也连续在底部出现大幅反弹，反弹幅度达到了2.4%。随着美元局部底部的可能出现，全球大宗商品价格将受到持续负面冲击，对全球性的通胀将起到釜底抽薪的决定性作用，并同时大幅冲击新兴市场国家的资产价格，A股市场运行的国际环境将急剧恶化。由于美元自去年6月份高点至今长达接近1年的贬值周期中贬值幅度高达18.2%，未来的反弹空间将较为乐观，但底部构筑的时间也将较长，这在时间周期上为A股预留了一定的缓冲空间。如果国内的货币政策及调控政策及时转向对冲海外系统性风险，则A股市场的运行环境也未必彻底转空。今年下半年，美国次贷危机中形成的大量延期负债将集中到期，美元有阶段性走强吸引全球资本回流自救的要求，这对A股市场而言将是十分不乐观的，应关注相应的系统性风险。就短期而言，大盘有望在持续下跌后酝酿反弹，其中创业板和中小板小盘股经过持续下跌后形成阶段性底部，已经在上周五率先反弹，本周仍然可能以小盘股的反弹为先锋，大盘蓝筹跟进为辅共同推动反弹。我们短期看好小盘股，大盘类股票建议配置低估的银行股，防御和内需稳健增长的医药股、零售股、食品饮料和电力股。
（具体内容请见附件）
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