| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 14:59 |
作者： |
时伟翔 |
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本报告导读：
定向增发可以提供优于打新股的稳定超额收益,且可通过项目分析、时间点把握等构造多种组合，重点推荐：华锐铸钢、南洋科技、成发科技、西藏旅游。
摘要：
再融资管理办法对定增的规定06年公布的再融资管理办法诞生了定向增发，其作为股改后恢复上市公司再融资的一种新制度安排，创新了融资方式。根据规定，投行程序包括：
上市公司董事会预案、股东大会批准、证监会批准、增发实施和增发股份解禁上市多个关键程序时间点。
定向增发的二级市场参与收益分析以定向增发为事件性投资，仅参与二级市场的收益为：1、董事会预案公告日后参与二级市场后半年内累计收益48.7%；且由于增发一般较定价下限高，所以二级市场在预案公告日参与，可类似于参与定向增发。2、仅向机构投资者进行的定向增发，在增发公告日后的半年内累计收益20%。
3、增发股份解禁后，依据增发对象的收益情况，可以参与负收益明显、正收益明显的股票。
定向增发一级市场参与收益分析我们比较了打新股的投资收益情况，发现参与定向增发能够比打新股获取更高的超额收益，且稳定性也较好，08年定增的收益仍接近40%。我们按照牛熊市、行业和大小盘三类划分看，参与定向增发能够获取超额正收益和超越沪深300的相对收益。
投资标的选取的主要标准我们按照投资收益的强弱分析了每股EPS的增长情况，发现由于定增的时间跨度较长，从预案公告、增发到解禁平均有接近两年的跨度，所以定增项目对业绩的影响是关键。在行业和个股选择上，由于时间跨度较长，可以采取反转投资策略，避开高估值行业，而选择低估值和冷门行业。..投资组合构建根据我们分析，公告预案日、增发日、解禁日都是重要的时间点，我们以这个三个时间点临近的股票作为组合，结合公司基本信息，进行投资组合构建。重点推荐：华锐铸钢、南洋科技、华阳科技、成发科技、西藏旅游。
（具体内容请见附件）
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