| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 13:17 |
作者： |
开文明 |
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市场表现
本周市场表现偏弱，上海市场下跌了1.31%，深圳市场下跌了1.98%，总体上出现了一轮小调整。从风格上来看，大盘股表现差于中小板及创业板。从全周的指数表现来看，沪深300指数下跌了1.76%，中证500指数上涨了0.05%，中小板综指下跌了0.39%，创业板综指下跌了0.54%。
从板块表现来看，本周涨幅居前的行业有轻工、餐饮旅游、钢铁、家电、医药生物和公用事业；跌幅居前的六个行业分别为金融服务、信息设备、采掘、房地产、化工和交运设备。总体上，本周稳定类的表现要好一些。
近期市场焦点
银行资金面仍相对宽松，但宽松程度逐步减弱本周公开市场操作力度缩减，发行规模970亿元，到期资金1910亿，净投放940亿元。其中，3个月/1年期央票分别发行100亿/550亿，28天正回购320亿，央票发行利率和正回购中标利率均与上周持平。资金价格方面，周四受准备金缴款的影响，货币市场利率大幅上行，当天1天、7天回购利率分别上升了183BP、95BP。全周来看，1天、7天、14天、21天、1个月回购利率大幅上升了137BP、118BP、146 BP、137 BP、117 BP，分别为3.10%、3.54%、3.96%、4.05%、4.46%。
对此，我们认为银行资金面仍相对宽松，但宽松程度逐步减弱。之所以仍相对宽松是因为：1、本周公开市场实现净投放940亿，下周公开市场到期资金2960亿，并且3月份新增外汇占款4000多亿，此次准备金率上调仅限于对冲外汇占款，对货币市场资金无实质性影响；2、财政部和央行周四进行了中央国库现金管理商业银行九个月定期存款300亿的招投标，中标利率5.7%，较今年1月份和3月份两次6月期的中标利率有所回落，显示商业银行对资金需求热情一般；3、从周三、四两日发行的金融债招标结果来看，需求旺盛，浮息债更是遭到疯抢；四、从二级市场来看，周四1天、7天回购利率飙升至3.57%、3.95%后，周五分别回落了47BP、41BP。
但由于准备金多次上调，资金压力逐步累积、机构对偏紧货币政策将持续的预期、以及4-5月财政存款季节性波动的资金回笼效应，持续宽松的资金面近期将可能会面临一定考验。下周公开市场到期资金2960亿，资金利率或将有所回落，但7天回购利率已较难回落至前期低位。而5月到期资金只有4750亿元，只有4月份的一半左右。所以，资金面宽松的程度逐步减弱。
对于市场，我们认为本周的市场行情只是一个短期的小调整，幅度应不会太大，主要是我们之前判断市场的假设前提并未出现反转性的变化，我们上周周报提醒过3月份CPI达5.4%略差于预期会是一个扰动性因素，对市场趋势会起到削弱性的负作用——提高银行存款准备金率以及资金价格显著上升便是负作用具体体现，但这不是反转性的负作用，所以小调整应是可理解的市场合理反应。我们维持之前对市场的看法。
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