| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月12日 15:04 |
作者： |
徐海洋 |
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上周市场回顾：
上周市场在加息预期兑现后表现强势。上周3个交易日，沪指累计上涨2.11%，深指累计上涨2.65%，中小板指累计上涨0.90%，创业板指累计上涨0.40%。银行、地产、水泥、钢铁等低估值板块轮番活跃成为上周市场的主要特点。个股活跃度较高，3个交易日累计涨幅在10%以上的个股达40余只，而累计跌幅在10%以上的个股仅2只。
行业方面，有色金属、钢铁、家电、化工、建材为涨幅前五；信息设备、餐饮旅游、纺织服装涨幅靠后；23个一级行业中仅食品饮料下跌。发改委对酒类企业涨价的限制是白酒板块下跌的直接诱因，白酒行业成为抗通胀政策的受损方。
一周策略观点：
我们维持市场仍将处于箱体震荡格局，二季度上证综指核心波动区间（2800，3100）点的判断，脱离震荡格局走出大行情的可能性很小。4月15日经济数据出炉和随后将召开的对二季度经济工作进行部署的国务院常务会议是下一阶段需要关注的重点。3月份CPI同比增幅能否超过5.5%是需要关注的焦点（我们的预测是5.7%，市场一致预期是5.2%-5.3%）。温家宝总理赴浙江调研、李克强副总理赴吉林调研是判断二季度经济工作要点的信号。
2010年两个重要的市场拐点（7月中旬、11月中旬）都与政策面的调整密切相关。2010年7月中旬经济数据出炉后的政治局会议基调较之前发生了明显变化，出于对“二次探底”的担忧，政策面进行了一次适度放松。除投资项目审批的加快、西部地区基建项目的启动之外，货币政策方面在三季度显著放松了对冲操作，在普遍预期的加息时点并未动手，使得货币条件在三季度重回适度宽松，而后市场在7-10月份走出了一轮上涨行情。其实此次政策面调整的信号可以在温家宝总理6月29日浙江调研和7月2日湖南调研的讲话中捕捉到。
2010年11月12日市场形成反转向下的拐点。政策背景是10月份的通胀数据超预期后，管理层再度收紧货币政策，市场的政策和流动性环境发生转折。其实政策面转向的信号在10月20日的加息和10月25日的国务院常务会议对四季度经济工作的部署中已经可以捕捉到。只是市场在乐观情绪中继续上冲，直到CPI到达4.4%和上调准备金率后，才开始将政策面转向的这一变化反映进来，而后才形成了反转向下的拐点。
按照惯例，季度经济数据出炉后国务院都会召开部署当前季度经济工作的常务会议。4月15日经济数据出炉和随后召开的部署二季度经济工作的常务会议将是全面评估和审视宏观经济和政策面的一个重要时间窗口。目前，市场对宏观经济形势的认识分歧较大，对于政策面何时放松也存在较大分歧。种种疑问和分歧也许都能在这个时间窗口中找到答案。
根据温家宝总理在浙江调研和4月9日召开上海、江苏、浙江两省一市经济形势座谈会的讲话，政策基调与之前是保持一致的，即“防止物价过快上涨和经济出现大的波动；稳定物价总水平是当前宏观调控的首要任务”。再次强调了要“综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具，消除通货膨胀的货币因素”。在对待抑制通货膨胀和促进经济增长关系的问题上，提出要“提高直接融资比重，加强对实体经济的支持”。李克强副总理则在吉林重点考察了粮食和能源的生产供应情况。
根据目前的政策基调，我们还看不到政策放松的信号，市场还难以具备脱离箱体震荡格局走出持续性上涨行情的条件。
（具体内容请见附件）
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