| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月30日 16:24 |
作者： |
黄海洲;汪超;常宇亮;饶美秀 |
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住宅投资增速的下滑可由部分基建新增投资弥补。房地产调控会导致未来投资增速出现放缓，但不会显著下滑，其原因主要来自于投资结构的变化，即以轨道交通和水利水电水运等基建行业投资力度的加大以及房地产行业内部保障房建设的弥补作用。考虑到保障房后的住宅投资，加上城市轨道交通、水利水运水电后投资为4.96万亿，与2010年可比项目增长0.96万亿，增速为24%，与2010年固定资产投资增速基本持平。
保障房是宏观政策用来调控投资大棋盘上的众多棋子中一颗。3600万套保障房的作用于2008年底的“4万亿”有异曲同工之妙，一方面可以用来压制投资者对于商品房房价非理性上涨的预期，逐步消除房价上涨过高过快给社会带来的负面效应，另一方面也能切合“促民生”的政策推动趋势，切实解决中低端收入的民众的住房问题。估算2011年在保障房拉动下的住宅投资约4万亿，同比增长17%左右，新增投资在0.6万亿左右。尽管新开工面积可能下降至9%，但房屋套数的增长依然可能维持在17%。
新增投资带来结构性的投资机会。政策调控下的房地产行业整体投资增速将有所回落，相关产业链条上的行业可能随之出现增速下降情况；但由于新增基建投资的弥补，土建材料及相关行业的增速不会显著下滑。另外，保障房会是中低端家电家具装潢等消费行业“渠道下沉”的新形式，参与保障房建设的建筑公司及主要商圈位于保障房重点建设区域的公司也将会受益保障房建设。其次，由于城市轨道交通增速在32%左右，高于整体投资增速，相关专业设备制造、机电工程等行业将明显受益受益。同时，水利水电水运的投资增速可能达到60%以上，远高于整体投资增速，相关专业设备类公司将会大幅受益，爆破公司、节水灌溉企业以及污水处理和新材料管道等子行业也明显受益。
投资建议：
在保障房和基建相关土建工程子行业中我们更看好大型建筑公司、水泥和工程机械；在相关材料方面，我们看好煤炭、化工；在水务方面，我们看好内河水运、水电建设、污水处理和新型管材；在铁路和轨道交通领域，我们提醒投资者关注专业机电设备供应商包括列车技术、通信设备、信号设备；在家电中我们更喜欢渠道下沉、三四线网络较强的厂商；此外，建议投资者关注受房价影响较大的银行及房地产行业本身，只要政策不继续紧缩，房价得到控制的情况下，这两个行业具有良好的配置价值。
我们分别列出了值得投资者关注的A股和港股股票池，并简单介绍投资亮点，具体请参阅正文十九页。
（具体内容请见附件）
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