| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月14日 14:30 |
作者： |
肖超虎 |
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市场整体风险不大，等待催化因素目前市场的风险主要来自于通货膨胀、货币政策紧缩和资金面紧张。我们认为市场已经接近最差的时刻，往后滚动三个月，并不排除市场在通胀压力下再次下跌的可能性，但下跌空间已经不大，而上涨的机会则较多。短期货币市场利率回落、通胀见顶后环比回落等都可能出现，为市场带来上涨动力。
◆通胀和政策仍存在压力，年后资金面将有所宽松最新的数据显示，1月物价水平实际走势超出了我们的预期，这是导致我们12月组合表现不佳的首要原因。在翘尾因素、气候因素和节假日因素的推动下，1、2月份通胀水平创出新高是大概率事件，并很有可能引发货币政策进一步收紧，预计未来三个月央行还会采取1-2次紧缩措施。
虽然当前市场已对通胀及政策有所预期，但在货币政策持续收紧后，新的紧缩政策对流动性以及市场的影响可能超过以往。1月以来货币市场利率始终在一个较高的平台运行，已经引起市场的担忧。预计年后由于银行备付资金释放以及公开市场资金投放，资金面紧张局面有望显著缓解，但仍需警惕政策进一步收紧后的动态变化。
◆估值处于底部区域，将提供更强支撑我们对市场的信心主要来自经济回升和估值偏低。四季度宏观经济数据再度确认了经济企稳态势。一季度，在积极的财政政策、拉闸限电解除以及消费延续强势的背景下，经济增速将继续回升。根据我们的预测，一季度上市公司盈利将同比增长24%，环比四季度将增长19%，这是很可观的增长。
目前沪深300对应的2011年PE为14.1倍，估值水平已处于历史底部，虽然估值偏低本身并不构成市场触底的充分条件，但考虑到市场情绪已经相当悲观，且未来三个月内我们想象得到的负面因素中能够大幅超出市场预期的并不多，我们倾向于认为在目前的位置上市场整体向下的空间比较有限。
◆板块风格重回均衡，寻找确定性和安全边际大类板块方面，我们认为传统的周期类和非周期类的板块划分方法可能不再适应未来半年的市场。周期类出现分化，资源类或许仍然具有高波动性，但低估值的中游板块则开始具有防御性。而科技类和一部分稳定类品种则未必具有防御性。传统周期类进攻和稳定类防御的特征可能已经被颠覆。本期我们看好业绩具有确定性、且估值便宜的大市值行业和板块，比如电气设备、建材、家电等。
当然，我们认为也有相当部分的稳定类股票仍具备防御性，投资者仍然可以在稳定类板块进行自下而上的选股。
大小盘风格方面，继续看好低估值大中盘股。这些股票在估值、位置上具有优势，在风险收益配比上优于小盘股。但我们对银行股持保留态度，目前监管层对银行的调控尚在进行之中，调控对业绩和估值的影响尚未出清，还需要继续观察和等待。
◆行业配置首推电气设备、建材、家电本期我们在行业配置时，在原有行业推荐的基础上加入了板块推荐，以求更好地为投资者提供投资建议。我们最看好的三个行业/板块依次为：电气设备、建材和家电；次看好的三个行业/板块依次为：军工、高铁、水利。
◆十大金股自上而下最看好的股票是特变电工、三普药业、海螺水泥、天山股份、青岛海尔、美的电器、中国重工、中国南车、浙富股份，自下而上最看好铁龙物流、江苏国泰、雅化集团。
（具体内容请见附件）
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