| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月28日 13:54 |
作者： |
吴启权 |
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在本报告中，我们采取自上而下的分析方法：首先从经济周期入手，从不同经济周期中探讨大盘股优势形成的机理，然后进一步研究在经济周期中不同市场变量，尤其是市场流动性和物价水平与大盘股表现之间的内在规律；接着我们将问题的讨论深入到市场和大盘股本身—估值水平与大盘股表现的关系，建立合理估值水平的参考性指标和市场泡沫的衡量指标，并建立二元预测模型，对大盘股和小盘股未来短期表现进行预测。
本报告的主要结论包括：
（1）经济周期仍处于复苏及复苏预期当中，从经济周期看目前不具备大盘股行情的基础；（2）从M2-M1来看，目前M1增速比M2增速高出近5%市场流动性充裕，大盘股上涨已具有资金条件；（3）CPI处于由负转正过程中，通胀预期不断加强，但CP与PPI的剪刀差正不断缩小，未来PPI有可能超越CPI，不能判断大盘股行情；（4）从估值来看，大盘股市盈率仍高于合理市盈率的上限更谈不上低估，市场泡沫系数在31%~52%之间，总体估值并不低，但推动大盘股上涨的力量并不强；（5）模型预测结果看，短期大盘股风格切换概率较低；（6）对于融资融券和股指期货，短期可能会影响市场走势但并不会改变市场长期趋势，长期来看，肯定会有部分上市公司—主要是券商及相关期货经纪业务公司的盈利得到提升，在A股流通市值前200名的上市公司分布来看，券商仅占4.23%，很难撬动整个大盘股。
大盘股未来之匙：政策、宏观变量与预期金融服务业市值在200支大盘股中比例高达42%（其中银行股占大盘股的30%、保险占8%、证券占4%），化工行业占比10.37%，撬动大盘股最大的那根杠杆就是金融服务业中的银行和保险，但银行股和房地产股的吸引力已有所下降，大盘股的主引擎已然动力不足，因而未来大盘股的走势并不乐观，至少，在短期内不会引发似2006年11月到2007年10月的那样一波大盘股行情，但大盘股仍有可能在将来某一小段段时间表现好于小盘股。
（具体内容请见附件）
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