| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月21日 10:43 |
作者： |
俞杰;费小平 |
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投资要点：
2010年股市出现了振荡格局，上证指数主要在3200-2400点范围内大幅波动，年初为高点，二季度持续下跌，三季度筑底反弹，走势有很多超预期的地方，特别是在个股行情方面，小盘股和主题投资板块走出了上升通道，蓝筹股则大起大落整体走势趋弱。
在管理层的推动下股指期货2010年亮相，迈入全流通门槛股市后博弈格局彻底改变，市场进入了机构博弈时代。同时在2010年政策针对股市推行市场化的方针，调控的重心主要在于经济，宏观经济政策在保增长、调结构、控通胀等多个目标之间摇摆，造成了机构围绕政策预期互相博弈。在新的博弈机制作用下，股市的波动规律出现了很多和以往历史不同的特点。
2011年市场全流通体系以及双向交易机制会进一步深化发展，机构博弈格局会进一步延续，由于2011年经济增长面临更加复杂的局面，政策调控的重点依旧在于经济而不是资本市场，缺少政策的直接扶植，股市难以走出现整体性、持续性的单边上涨走势。从经济形势看，2011年宏观经济将面临一个减速然后回升的转变，转折点就在年中，在经济回落企稳前2011年上半年股市有很大概率将继续维持振荡格局。
2011年上半年通胀压力居高不下，政策面不确定因素增多，振荡市的演绎会更加曲折。目前市场整体估值水平处于历史低位，由于负利率将会长期存在，市场存在被热钱冲击的机会，2011年上半年股市存在中期行情机会。但另一方面，目前市场结构性泡沫也非常突出，我们判断2011年股市将面临新一轮个股分化，小盘股以及主题投资的泡沫膨胀后会快速收缩，蓝筹股继续维持重心上移的箱体振荡，这两个板块的合力作用决定了指数的运动轨迹和振荡区间。
2011年上半年在投资策略方面我们强调围绕十二五规划寻找价值成长型股票，主要关注新兴产业以及大消费领域，但同时投资者要注意这些个股过分炒高之后的风险。稳健型投资者可以配置低估值的蓝筹股板块。在2011年上半年的振荡格局当中投资者应保持冷静，既要看到机会，也要做好防范小盘股和主题投资风险释放的准备。
（具体内容请见附件）
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