| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月06日 14:50 |
作者： |
邹璐 |
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中共中央政治局12月3日召开会议，分析研究明年经济工作。会议指出要以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进结构调整，大力加强自主创新，切实抓好节能减排，不断深化改革开放，着力保障和改善民生，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果，保持经济平稳较快发展，促进社会和谐稳定。
中央政治局会议定调明年“积极财政政策和稳健货币政策”中央政治局会议定调，“适度宽松货币政策”转为“稳健货币政策”。12月3日召开的中央政治局会议指出，要“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，首次明确货币政策基调的转变，而其早已在我们的预期之中。
自2008年金融危机实施“适度宽松货币政策”以来，中国经济快速复苏，虽然货币政策维持“适度宽松”基调两年之久，但事实上随着经济的好转，货币政策已在逐渐收紧，2010年年初以来逐渐加强信贷控制，多次上调存款准备金率，以及10月份首次加息，其实都已明确表明货币政策基调已转变。
货币基调转变并非表明流动性将“全面收紧”，只是“相对收缩”。货币基调的转变在预期之中，但是其基调的最终明确并非表明流动性将“全面收紧”。外部量化宽松导致热钱流入以及国内通胀较强是基调转变的根本原因，虽然明年外围货币环境依然宽松，但是通胀并不会如所想象的那么严重，而且明年进入“十二五”，经济结构转型以及新兴产业的发展都需要流动性的支持。因此，我们认为明年流动性不会“全面收紧”，只是“相对收缩”。
流动性“相对收缩”主要表现在政策方面为，预计明年新增信贷7万亿，对应M2同比增长15%，为应对热钱再适度上调存款准备金率，预计存款利率上调至3%左右，主要是为减小负利率水平。
财政政策继续维持“积极”，亦符合我们预期。中国进入“十二五”，经济结构的顺利转型需要积极财政政策的保驾护航。
中央政治局会议延续十七届五中全会精神，强调促消费和经济结构调整中央政治局会议延续十七届五中全会精神，强调促消费和经济结构调整。这次中央政治局会议基本延续了十七届五中全会精神，与《十二五规划》中指出的经济发展方向一致。其再次强调指出要加快推进经济结构调整，点评事件进一步扩大内需尤其是消费，切实抓好节能减排，加强社会保障和民生工程建设等。
针对物价的上涨，该次会议特别指出要加强物价稳定工作。我们认为虽然10月份以来物价上涨迅速，但是在流动性收紧以及政府行政性手段调控下，物价不会失控。
针对外贸方面，会议则突出指出要积极扩大进口，优化利用外资结构，深化“走出去”战略。我们认为未来政府可能会推出系列鼓励进口的政策，从而推动国际收支平衡，其值得关注。
中央经济工作会议召开在即，时间预计将在12月10日左右，预计明年工作的重点将是“调结构，稳物价，稳增长”。经济结构调整和物价稳定将是重点。
（具体内容请见附件）
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