| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:50 |
作者： |
沈正阳 |
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宏观经济环境：准备金率再次上调、物价稳定措施出台。
存款准备金率再次上调0.5个百分点、创历史高点。央行的一系列密集的货币调控政策，充分显示了管理层对收紧流动性、控制通胀压力的决心和态度，也表明央行对于未来通胀形势的判断并不乐观。
应对流动性过剩以及控制通胀预期应该包括一系列政策组合，而存款准备金率只是其中的一项，不排除再度上调存款准备金率以及加息等政策；短期看，虽然部分农产品价格出现了一定程度回落，但是由于复杂的国际环境和流动性仍然充裕的现实，国内通胀压力依然较大，导致了未来政策的紧缩力度并不会显著放松。
因此，年内再次上调准备金率的概率较小，但是基于通胀压力的现实、本次准备金率上调并非政策紧缩的结束。
短期市场运行及操作分析：利空因素消化后，区间震荡可能性较大??由于股指前期出现了暴跌，对紧缩有所预期。因此，此次存款准备金率的调整对市场的冲击可能是短暂的，但是紧缩政策的频繁出台以及累积效应将影响投资者的参与热情，紧缩政策预期也压制了股指的反弹高度。我们认为，利空之下市场可能先跌后走区间震荡的可能性较大，但趋势性投资机会依然还没有到来。
在紧缩政策作用下，以银行为代表的权重股虽然估值已经具备一定的优势，但是也难以吸引更多资金进入，超跌反弹的走势可能更为常见，但难有持续性的上涨动能。同时，小股票不仅估值水平创出新高而且与大股票的估值差也再次达到历史高点，小股票的风险也在累积。因此，当前市场难有系统性机会。
市场策略：准备金率上调短期将冲击股市，市场或有超跌反弹、但适宜定义为反抽，利空未出尽。市场调整有望进入第二阶段(即下跌、反抽、小跌的震荡盘整期)，因此，投资者依然以逢高控制仓位为主。投资者可以逢大跌适当参与银行等板块、获取相对收益。短期总体仍以防御为主，可适当关注弱周期性板块，操作上以业绩较好的白马股为主，如医药生物、电子元器件、节能环保等板块，规避缺乏业绩支撑的概念性炒作。
（具体内容请见附件）
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