| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月05日 14:44 |
作者： |
范妍;程定华;诸海滨 |
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如果扣除掉政府支出和补库存对于经济增长的拉动，美国三季度实际经济增速仅为-0.12%。比较美国历史上数次经济衰退，在衰退结束后的第5个季度，美国实际GDP平均增速通常处于5%左右的水平，而目前美国的经济增速仅有2%，其经济恢复的速度显然已经逐步偏离了正常的复苏轨道。
美国私人部门资产负债表的修复是一个缓慢的过程，在内需不振和赤字约束的条件下，美国启动QE2、促进美元贬值将是一个中长期战略。虽然市场对美联储11月3日重启QE2已经有了充分的预期，但此次的货币量化政策仅仅是一个开始，后续的一系列资产购买计划的时间和规模都存在超出市场预期的可能。
随着资金大规模流入新兴市场，新兴经济体与发达经济体的通货膨胀趋势进一步分化。由于面临通货膨胀和资本流入的双重威胁，新兴市场普遍开始收紧货币政策。
从历史上看，当我国通货膨胀率超过2.5%时，通常会采取加息、提高存款准备金等手段来抑制通货膨胀。而在CPI超越4%以后，信贷紧缩随时都有可能出现。因此，中国政府对通胀容忍度的提升，信贷紧缩的时点滞后是资源类板块行情延续的必要条件。但如果美元破位下跌，带动原油价格上涨推动PPI同时上涨，那么国内货币信贷收紧的概率将增大，类似于2004年及2008年，资源股行情持续性时间较短。
11月份处于敏感时点，随着美联储议息会议和中期选举、G20峰会、中央政治局会议的召开，政策不确定性将逐步消除。我们预计大盘将维持震荡格局，建议保持仓位的灵活性，配置结构遵循“三三三”原则：三分之一资源，三分之一医药和消费与三分之一新兴产业。
我们同时建议在11月下旬削减资源股的配置，以防范中央经济工作会议带来的意外冲击。
（具体内容请见附件）
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