| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月20日 10:51 |
作者： |
张忆东;李彦霖 |
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投资要点
加息超市场预期，显示政府对经济的信心，及加快经济战略转型的决心
——双边小幅加息的背景：1、经济复苏已得到确认；2、五中全会后的民生导向，长期存款利息上调幅度超过贷款利息，补偿通胀及负利率给居民带来的损失；3、资产价格膨胀的压力。释放主动收缩的信号，应对逐利性热钱。
——大国博弈：海外发达经济体复苏有波折，被迫释放流动性以抗通缩、为复苏护航。博弈的结果是人民币升值。为避免日本80年代泡沫经济的老路，选择经济结构调整、抑制资产泡沫、发展新产业，有利于中国可持续发展。
短期震荡，等待场外“解放军”。中期看，转型经济新牛市可延续
——我们9月底判断：10月“汇率战”、房市资金转战股市的预期，引发周期股估值修复的“秋收起义”；但是，10月底前后，周期股可能面临休整，核心是短期涨幅过大，契机是美元过快贬值后的反弹，引发周期股获利回吐。
——短期，加息政策成为周期类股行情调整、分化的导火索。1）加息引发投资者对后续经济政策进一步紧缩的预期；2）人行宣布加息后，美元指数已快速反弹；3）基金仓位重，获利了结的心态重，助长短期震荡。
——我们维持中期新牛市的判断。1）连续加息、紧缩经济的判断还太早，要取决于经济和通胀走势，以及海外主要经济体复苏进程，不必过于担心。单次加息力度小，历史经验压垮骆驼的是最后一根稻草而非第一根；2）大国博弈，树欲静而风不止，热钱流入的压力大；3）经济转型期，实体经济之外的流动性充裕，政府明智之举是引导资金服务经济转型；4）房地产严控、投资渠道受限，产业资本和热钱是新一轮牛市的“解放军”主力。
强势震荡之后，可平衡配置，逢低布局升值受益资产+转型受益资产
——受益加息资产：逢震荡关注，银行、保险等低估值的金融资产、优质地产股、航空股、中国优势资源的重估（比如稀土、磷矿、小金属）。
——转型受益类资产：强势震荡之后，可遵循十七届五中全会思路类布局
“改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业”—逢低布局新五朵金花（高端装备制造、节能环保新能源新材料、医药、TMT、军工），甚至创业板类股也可精选。关注传统制造业龙头的估值修复以及重组机会。
“要促进区域协调发展、积极稳妥推进城镇化”—中西部地区的周期股流动性业绩双驱动，再结合地方政府资产证券化，仍有较大的重估机会。
“要坚持扩大内需战略”—消费行业快速调整后，等待长线买入的机会。
（具体内容请见附件）
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