| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月06日 15:00 |
作者： |
余晓宜;林鲁东;林海;李太勇;张海波;胡进 |
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投资要点
9月份市场将延续结构性行情。随着房地产政策升温预期下降，投资增速下滑趋势得到缓解，市场将开始走出上升行情。经济基本面数据将印证我们前期做出的滞涨判断，市场也已形成一致预期。
政策变动是左右市场的主要因素：一方面，房地产政策再度升温、银行存款利率上浮试点预期成为抑制大盘上行的因素；另一方面，行业整合、区域发展和收入分配政策预期又使局部投资回报预期升温。我们认为这一格局将持续，以待政策和经济基本面进一步明朗。增速下滑放缓，通胀仍有新高，经济处于小滞涨末期。8月PMI回升，具有一定的实际因素支撑；从订单指数看，内需强于外需；但PMI回升力度弱于历史平均水平，回升仅表明下滑放缓；下半年节能减排力度加大，对经济增长率也产生负面影响。
从政策面看，此前的放松预期落空，短期存在增强紧缩预期的因素。（1）房地产成交量的上升如果伴随价格上涨，很可能引起房地产调控政策加码；（2）随着通胀率创出年内新高，市场对政策紧缩的预期也会增强；（3）近期关于存款利率浮动的呼声也有所增强，允许存款利率上浮，就是变相的不对称加息（只加存款，不加贷款）。
从市场流动性看，紧缩短期有所缓解，但可持续性有待进一步观察。M2增速由于贷款的基数原因，将企稳略升，未来几个月保持低位，但M1变动滞后于M2，仍会继续下滑。负利率可加速居民存款搬家，但可持续性堪忧。
未来经济的回升仍需依靠投资，行业配置上建议关注：第一，固定投资链条上的受益行业，包括高铁、军工、核电、电力设备中的二次设备、西部水泥，关注十二五规划可能超预期的行业；第二，销售超预期估值合理的汽车；第三，受益通胀预期上升和短期消费旺季的食品饮料、农林牧渔、零售和家电；第四，继续配置享受政策红利的新能源行业。另外，随着基本面和政策前景明朗，银行、有色金属将获得超额收益。
（具体内容请见附件）
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