| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月06日 14:57 |
作者： |
陶敬刚;徐炜;王晓辉 |
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基本结论:
市场回顾。经历7月份逼空式的上涨行情以后，8月份市场进入盘整期。截止8月27日收盘，上证综指在2564-2701点之间窄幅震荡，较7月底微跌1%。较之7月份的市场普涨，8月份市场的最大特点是出现结构性分化。
成长确定的商业、白酒、医药等行业涨幅居前，主题性投资受到追捧，区域规划、新兴产业规划、淘汰落后产能以及并构重组等政策成为市场的热点，维持了市场的活跃，概念股表现抢眼。
未来一段时间的市场环境。宏观基本面上，正在经历同比增速的平稳下滑和环比增长的筑底；政策面上，房地产敏感期和物价的上冲仍将制约政策的松动，淘汰落后、新兴产业、区域规划、扶持农业等调结构措施仍将保持高热度；流动性方面，银行间资金利率季节性抬升，但是新增资金入市、存量资金利用率上升使得资金面尚未构成股市的约束因素；估值上，结构性分化不断创造历史。
市场展望。基于中期内对物价见顶回落、房地产软着陆、经济触底回升的预期，我们认为市场的中期趋势依旧向上。目前经济同比增速下滑、物价上涨、政策舆论偏紧，市场将维持震荡态势，结构性行情依旧是主要基调。高景气持续仍是投资主线、政策热点的主题性投资将愈加受追捧。
高景气持续。主要有三类：一是，成长确定的饮料、医药、商业、家电等消费股。由于消费股估值普遍较高，我们更加看重估值较低的龙头公司；二是供给面受到抑制，景气能够持续甚至攀升的投资品，主要是水泥和造纸；三是，行业定价能力强、高景气能持续的周期股，主要是煤炭。
主题性投资。包括，通胀概念的农林牧渔；新兴产业规划下的新能源、稀有金属、通讯与软件、旅游；并购重组的军工等。
在经济筑底过程中，需求的超预期可能性为汽车及零部件、航空、工程机械、钢铁、化工等周期性行业提供交易性机会。我们相信11月份前后物价见顶、房地产软着陆等一系列因素将明朗化，政策环境、景气趋势将更为有利，可以逐渐增加对房地产链条的配置。
风险提示：创业板减持冲击估值体系；海外经济和市场恶化程度超预期；房地产量价组合出现严重不利状态。
（具体内容请见附件）
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