| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月03日 13:20 |
作者： |
董艺婷;葛新元 |
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这篇报告我们对分红和成份股调整的事件套利机会进行了挖掘，并测试了事件套利的效果。
对于分红事件，我们建议套利的对象为以混合股利、及送转股方式进行分红的股票，并且套利的时间为股权登记日前5个交易日内。
我们认为6月份为事件套利的最佳时机，分红的大量集中的实施，一方面便于构建套利组合，另一方面也为套利成功提供了概率上的保障。
在股权登记日前1周，制造业、房地产、采掘、交运仓储业的股票的异常收益显著为正，其中，在股权登记日前5至前3日，采掘业实施分红的股票的累积平均异常收益率最高，为1.174%，其次为房地产业，1.035%，制造业，0.679%，交运仓储业，0.540%，在事件套利时，建议重点关注这些行业。
如果分红年度和分红实施年度市场行情及宏观经济面均不是很好，如09年实施的08年度的分红，不建议进行套利，最适合进行套利的情形是分红年度和分红实施年度市场行情都非常好，如07年实施的06年年度分红。在股权登记日前5个交易日买入股票，同时卖出股指期货，持有到股权登记日前3个交易日，07年6月的套利平均收益率为5.00%，持有到前1个交易日，平均收益率为7.86%，扣除千分之三的股票交易成本及万分之一的期货交易成本，收益率也是非常可观的。
对于成份股调整效应，我们认为对于要调出的成份股，存在事件套利的机会，套利时间区间可考虑在指数调整日之后10个交易日内，由于成份股调整对流通市值权重大的股票的价格效应较为显著，套利组合的构建建议采用流通市值加权的方式。
我们测试了对今年1月份沪深300成份股定期调整进行事件套利的效果。套利组合构建时间点为指数调整后1个交易日，持有到调整后10个交易日，套利收益为9.013%，扣除千分之三的股票交易费，及万分之一的期货交易费用，收益为8.703%，年化后为43.69%。
对于事件套利，一个原则是短线操作，见好就收，进行套利的资金量不要太大，套利的对象应优先选取流动性好的股票，将冲击成本降到最低。建议主动型基金、部分指数基金、增强指数基金、以及现金较为充足的债券基金关注事件套利机会。
（具体内容请见附件）
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