| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 15:20 |
作者： |
张朝晖;宁乔 |
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前言
在前四篇报告中，我们提出了上海重组股的选择策略并组建了上海本地重组概念股投资组合。为了规避市场的系统风险，我们利用已有的期货工具，对现货投资组合进行风险对冲。我们对该组合的市场表现进行了跟踪，并利用中信建投行业分析师推荐的股票组合进行了对比。在八月的前两周里，我们28只股票的投资组合利用风险对冲后，连续实现了1.52%和0.81%的净收益率，但是第三周里，由于投资组合整体的超额收益阿尔法趋弱和组合中权重股的缺失，我们的组合出现了2.83%的亏损，落后于大盘指数的表现。
本期表现
在8月23日到8月27日的一周里，我们的投资组合恢复了盈利。在沪深300指数下跌1.37%，上证指数下跌1.19%的情况下，我们的组合利用β=1.37的风险系数对冲后，获得了3.34%的盈利，现货部分的净收益率（去掉千分之一的单向交易佣金）为1.83%。我们总结获利的原因有二：一是投资组合的“抗跌性”明显，在大势走弱的情况下，部分成分股依然保持了一定涨幅，保证了现货部分的正收益；二是由于期货部分的对冲在指数下跌的时候起到了很好的风险规避作用。现货和期货部分都获得了正收益，使得本周组合的整体收益幅度较大。
关于投资组合
为了寻找合适的投资组合，降低投资风险，我们根据行业分析师的意见组合成沪深300增强型组合，希望在剔除“弱势成分”后取得稳定的绝对收益，本周我们对该组合也进行了跟踪，并将跟踪结果和上海重组组合、中信建投行业投资组合进行了对比。沪深300增强型组合中的股票数量更多，权重股的比例也更大，基本上跟随沪深300指数波动，利用期货工具进行风险对冲后，该组合收益率的绝对幅度很小，稳定性较高，但是仍然无法达到每日都保证绝对收益的效果。
我们在上一篇报告指出：单日的亏损容易造成投资人持仓信心不足，可能会提前平仓，而无法实现经事后验证、在连续持仓周期内本可以实现的收益率。所以，提高投资组合在投资期内单日绝对收益的比例是我们追求的首要目标。我们将各种投资组合进行比较和排列组合，希望在保持一定绝对收益的前提下，提高单日绝对收益的比例，降低单日亏损的概率。当然，完全消除单日亏损的概率是不切实际的，而尽量降低这个概率则是可能的。关于这部分的实证，我们将在后续报告中继续阐述，敬请关注。本次报告中的相关股票组合得到了中信建投研究所行业分析师的大力协助，我们在此表示感谢。
（具体内容请见附件）
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