| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 16:45 |
作者： |
张雷 |
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周期行业与非周期行业轮动非常明显
分别取上证周期指数（000063）和上证非周期指数（000064）作为周期行业和非周期行业的表征变量，可观测到2005年1月至2010年7月共存在8个大的轮动周期。
尤其在近期非周期行业表现优异的背景下，投资者普遍关心的一个问题是：如何判断下一步非周期行业和周期行业的转换？本报告试图给出答案。
影响周期行业和非周期行业风格转换的因子
通过分析影响这种转换的因子状态，可判断这种转换发生的可能性。从逻辑上来讲，影响因子可从宏观因素、资金面、估值水平、收益率动量等几方面寻找。
通过筛选得到8个主要影响因子，代表影响因子的变量都取滞后一期数值，且某些因子采取更合理的增量方式。
我们的因子模型取得了很好的拟合效果
利用上述因子，建立LOGIT概率模型进行拟合，取得了很好的拟合效果，自2005年1月至2010年6月，共计66个数据点，通过该模型得到的拟合值正确的数量为59个，正确率达到90%。
不同阶段主导周期和非周期行业转换的主导因素不尽相同
在更远区间段，影响两者转换的主导因素更多集中在基金对周期非周期行业的青睐程度、重工业和轻工业增速的对比，而更近时间段内，M2增速的变化对于这种风格转换的影响越来越大。
后续跟踪与外推预测
通过模型得出2010年7月份的周期与非周期行业的转换概率为0.036，小于0.5，非周期行业处优势，这与7月实际运行相符。
根据最新数据，模型得出8月份转换概率为0.168，概率有所提高，但非周期行业仍占主导。
（具体内容请见附件）
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