| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 14:13 |
作者： |
周隆斌;肖波;范贵龙 |
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主要观点
我们更关心：什么推动了本轮以估值修复为特征的反弹行情？这些推动力能否持续？这是我们判断未来一段时间行情发展的趋势及提出相应投资策略的基础。我们认为，是整体估值处于低位、中报业绩预增、投资者修正过度的悲观预期、对政策不会再紧的期待等因素共同催化了本轮行情。
估值修复行情或将在年线附近回落：持续放大的成交量，如虹的做多势气，预示着市场还有望继续冲高。在没有更严厉政策出台的情形下，市场仍将按照当前已经形成的逻辑和趋势去发展，沪指可能上冲至2700-2800之间，但是，我们认为：第一，本轮反弹基于低估值而不是基于宏观基本面的改善发动的行情，这往往意味着是市场只是反弹而不是中期趋势行情的形成；第二，鉴于需求前景不明、流动性仍处在向紧通道的判断，我们认为金融、有色和化工可能难以接过估值修复行情的大旗引领市场出现反转行情；第三，形成中期趋势的基本面、政策面和资金面等条件尚不完备，因此，这种估值修复行情可能在年线附近回落。
未来市场运行：目前来看，实体经济的小周期衰退是确定的趋势，市场对经济前景的预期由“非常坏”转向“不会太坏”，但市场也基本对未来经济太好形成一致预期。即便是明年一季度经济见底，我们认为，市场也会在9月份前后才能确认趋势行情的形成。
基于估值修复的行情可能在年线附近回落的判断，我们认为，8月份的投资策略应分两部分：
一是如何在冲高的行情中取利？即如果市场按照当前的逻辑和趋势发展下去，估值修复行情继续，估值仍处于低位以及尚未承接修复行情的板块可能在修复行情冲高阶段取得超额受益，重点关注金融中的证券和保险、化工中的石油化工子板块以及有色中的基本金属子板块；? 二是在回调阶段我们该采取何种策略？我们认为，8月份市场可能上冲年线附近后回落，市场的回调意味着估值修复行情的结束，并进入价值挖掘阶段，整体投资策略应转向价值挖掘。从中长期角度，可以继续关注受益于经济转型和居民消费能力提高的大消费板块、受益政策的战略性新兴产业、估值偏低的金融。
（具体内容请见附件）
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