| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月26日 14:25 |
作者： |
余晓宜等 |
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本周观点
本周市场反弹属于投资情绪好转带动的估值修复，我们在中期策略中提及的后续大盘走向决定性因素——政策因素：
其中财政政策目前正向积极方向发展，包括新能源产业规划、收入分配改革、西部振兴计划等，均兼顾了短期和长期经济增长；
货币政策目前仍处于稳定状态，影响中性；
定价模式改革影响短期中性，中期趋弊，长期趋利。
单纯的投资情绪好转带动的估值修复在我们的估值模型中显示，只能带动大盘反弹最高到2700点。
投资策略
我们建议谨慎参与短期的传统产业整体估值修复行情，关注资本利用效率提升、产业升级、消费升级相关的投资机会：
新能源领域：太阳能中的成本突破领域、风电中的整机生产领域、核电中的投资周期缩短领域、天然气、水电、智能电网；
消费升级领域：房地产、保险、物流、信息设备和服务、医药；
产业升级领域：传统产业内部的集约化发展及升级、新兴产业。
本周专题：估值修复对投资收益的贡献—美国经验数据分析
借鉴国外同行研究经验，我们将股市的投资收益拆分为基础收益、情绪波动收益，投资者情绪波动表现为估值修复（崩溃）。
股市投资收益=△EPS+分红+△PE美国股市历史数据显示：在一个很长的历史时间段内（如105年），投资者情绪波动对美国股市投资回报的影响基本上可以忽略不计。在年均9.6%的名义收益率中，基础收益拉动总收益9.5%，情绪波动拉动0.1%。
随着时间区间的缩短，我们发现投资者情绪波动对股市投资回报拉动效应越发明显，但呈现出及为不稳定的分布，而基础收益在大部分时间都为正值。
借此，我们也发现市场情绪的变化对5月、7月份的A股市场有明显的影响，从而也进一步支持我们关于“近期市场反弹属于投资情绪好转带动的估值修复”的判断。
（具体内容请见附件）
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