| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 13:59 |
作者： |
金润 |
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摘要：
在多重传言下，上周股市上演了一波反弹，我们总结了最近2个熊市中6次反弹情况，反弹持续的时间长至2个月，短则1个星期，大盘涨幅最大没有超过21%，小的则仅为7%。在经济景气下行期间，反弹结束后周期性板块的跌幅往往比反弹幅度更大。反弹中不建议搏传统周期性行业，因为从一个经济增长阶段向另一个阶段过渡时期，产能供需的调整不可能在短时间内完成，也不是1~2年的事情，至少需要3~5年的时间。
每一次经济危机都是一种经济增长模式的结束，也是转向另一种增长模式的开始，两种模式之间的转换往往有一个痛苦而漫长的过程。对比日本80年代的状况，中国与日本当时在人口增长与人口结构、农村发展水平、外资参与程度、政府对银行企业的控制力等方面均有所不同，经济发展阶段不同，城市化水平不同，农村潜力巨大。中国可以避免像日本陷入低增长困境。中国需要建立一个以内需为主导的社会。
大消费时代中，医疗消费无疑是重头戏。医疗消费将在中国下一发展阶段中快速增长。国内方面，城市化进行和老龄化时代到来，加上政府在医疗卫生支出方面的持续投入，都将带来医疗消费稳步提升。国际方面，“奥巴马医改”及美国大量专利到期，非专利仿制药市场将有大发展。对比中高收入国家的医疗支出水平，中国人均医疗支出水平仅为其几十分之一，差距非常大。而随着收入水平的提高，医疗支出水平应该是指数级的增长。从2个熊市来看，医药板块都是大幅跑赢市场的，有着非周期的特征。而受《药品价格管理办法》和反商业贿赂的影响，医药指数大幅下跌。我们预计受政策面的影响，医药股将出现分化。我们看好四类公司：1、看好拥有较强研发创新能力的医药公司，新产品将推动公司不断持续增长，如恒瑞医药、康缘药业等。2、看好奥巴马医改和美国医药专利到期后的国际仿制药市场。相关公司如恒瑞医药、海正药业、华海药业等。3、看好拥有强势品牌和独家药品的医药公司，包括云南白药、东阿阿胶、贵州百灵、恩华药业等。4、看好高盈利能力、盈利模式可复制、市场空间广阔，又不受短期政策影响的民营医疗连锁模式如爱尔眼科。
结合估值水平和成长性，本周组合我们选择白马医药股恒瑞医药添加至核心配置中，在卫星配置中增加海正药业、华海药业以及正在进行利卡汀四期临床试验的华神集团。虽然对于利卡汀的应用和市场需求还有待验证，但其也拥有爆发性的潜力，所以我们在卫星配置中少量的进行参与。
上周央行货币政策委员会二季度例会指出，下半年继续实施适度宽松的货币政策，保持货币信贷适度增长。周五传言甚多，如农行发行后IPO暂停，如房地产税方案暂未获批、上海多家银行重启第三套房贷等触动了股市的反弹的神经，加上申购农行的9000亿资金的解冻，导致了上周五股市放量上涨。
传言的真伪我们很难去辨别，从传言的内容上看主要是指政策面的放松和资金面的宽松，仔细思考一下，其实资金面的适度宽松是在市场预期之中的，而政策面受凯恩斯主义作祟仍然是投资界争论的焦点。根据我们策略研究对中国未来宏观经济的判断，下半年的经济将回落到低增长、低通胀的象限，调整经济结构是下一阶段经济增长的主导。
在经济增长从一种阶段向另一阶段过渡时期，凯恩斯主义作为辅助手段，它不改变中国未来几年要走的道路。对于政策面的预期，应该是为过渡时期保驾护航，平稳过渡的作用。
从上半年打压房地产政策的出台以来，投资界的探讨从2009年是否调结构的讨论已经转向调结构成功与否的争论当中来，调结构的成功与否对于经济增长的影响的不确定性时而引发市场对政策放松的期待，不时受到多重因素影响引起市场的反弹。
中报预告情况提示投资机会截至7月9日，已公布业绩预告共788家公司，业绩盈利的有601家，其中扭亏106家；业绩亏损的有181家，其中首亏21家；业绩不确定的有6家。盈利公司家数最多的前3个行业为机械（118家）、化工（75家）、电子（53家），亏损公司家数最多的3个行业分别是化工（28家）、机械（24家）、公用事业（14家）。
本周业绩预告共109家，37家超预期，34家低于预期。中报业绩超预期最多的行业分别是机械设备（9家），电子元器件（5家），中报业绩低于预期的最多的行业是化工（6家），公用事业（4家），机械设备（4家）。本周预告中，大幅超预期的有三安光电，台基股份，美的电器，厦工股份，安徽合力及中联重科。
（具体内容请见附件）
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