| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月19日 14:35 |
作者： |
唐永刚;温庆华;陈思 |
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主要观点：
金融创新业务方面，融资融券已经进行了12个交易日，融资融券交易额稳步上升，其中融资额远大于融券额。股指期货方面，上周五股指期货上市首日，全日成交额达605.38亿元，说明股指期货的起步活跃。从现行融资融券、股指期货的规则看，风险控制放在首位，投资者参与门槛较高，初期开户数量较少，同时折算率低、保证金比例高，因此对提振大盘股表现的力度有限。我们认为股指期货只是一个交易工具，借此大幅提升大盘股估值并不现实。
流动性方面，3月公布的新增信贷增速大幅下降，流动性依然偏紧。目前，数量型工具仍然是收紧流动性的主要工具，上周公开市场操作货币净投放回笼140亿元，这是央行连续第8周净回笼。CPI的走势将是决定是否采取更严厉的措施的首要变量，目前控制通胀压力的压力仍然较大，与此对应，流动性进一步收紧将不可避免，我们认为5月份将会是加息的第一时间窗口。
宏观经济方面，呈现高增长，低通胀的格局。宏源宏观组预计今年后三季度GDP增速将呈下降走势，二季度GDP增长10.5%左右，消费和投资将继续保持较快增长，出口增速可能略有回落。同时，4月份CPI和PPI同比涨幅将分别为2.7%和6.1%左右。公司业绩方面，截至4月16日晚间，累计1328家A股公司发布年度财报。1328家A股公司累计实现净利润9306.30亿元，较2008年同期的7441.75亿元同比增长25.06%。累计271家A股公司发布年度财报的业绩预告，其中报喜占比80.07%..市场判断方面，尽管宏观经济持续向好，呈现“高增长，低通胀”的格局，但是通胀上行的压力仍然很大，控制通胀仍然是当前政策的重要目标之一，市场流动性方面依然偏紧。以银行为主权重股难有持续上涨的动力，但向下有估值和业绩支撑，封锁了下行空间。房地产行业受政策调控的压力很大，国务院上周五出台房地产调控新政上调了二套房首付比例和执行利率，当天市场并未出现恐慌性下跌，能否认为房地产板块利空出尽有待进一步观察，不能排除进一步的调控措施。新兴产业板块方面，由于前期持续上涨，面临调整压力，预计将会有20~30%的调整空间。
目前市场热点涣散，上有压力，下有支撑，我们认为短期内难于摆脱震荡格局，同时从已公布的上市公司业绩看，企业盈利水平持续改善，宏观经济基本面持续向好，将推动市场底部逐步抬高，维持小幅震荡上行的市场判断。
资产配置方面，在权重股和新兴产业的微妙平衡下，可以从两个角度寻找市场确定性投资机会：一是通胀受益板块。
通胀压力上行伴随流动性收紧在未来一段时间内将是确定性的事件，按照受益于通胀的思路可以配置资产价格敏感型的上游资源类和下游消费类板块，主要看好煤炭，有色，以及食品饮料业。二是年报季报持续高增长个股。未来两周是去年年报和今年一季报的最后披露期，年报和季报同时高增长的个股将在再次获得价值重估的机会，尤其是对于业绩超预期的个股，可重点关注。
主题投资方面，从三个角度把握：一是上海世博会临近，直接受益于世博且前期调整充分的餐饮酒店旅游和交通运输板块；二是年报高成长高送转个股；三是调整到位的新兴产业个股，在调整企稳后，新兴产业相关个股将再次活跃，毕竟大部分属于中小盘个股的新兴产业是唯一在市场流动性、公司业绩、国家政策上都受到支撑的板块。
（具体内容请见附件）
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