| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月19日 13:39 |
作者： |
李海燕 |
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融资融券——交易制度的创新
作为改变目前“单边市”的重要手段，融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。由于融券业务带来了市场的做空机制，使得套利交易有望成为A股市场投资者获取盈利的新模式。对于持有融资融券标的股票的投资者而言，其可以在股票上升趋势明朗的情况下，将已有标的股票作为抵押物，通过融资购买股票，只要通过融资买入的股票涨幅足以抵消投资者需要支付的融资利息，投资者就可以获得自有资金外的‘投资收益’；同样，在股票处于单边下跌的时候，融券可为投资者带来选择高估股票作空的机会，从而在股票下跌中获得赚钱的机会。融资融券将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。在市场下跌的时候，投资者仍然可以通过沽空获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，有效降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。融资融券不但完善了市场的交易工具，还能提高市场的流动性。市场流动性是衡量一个市场功能是否健全、机制是否完善的重要指标之一，而且流动性本身是有价值的，即所谓流动性溢价。融资融券作为一种信用交易制度将提高流动性，原因很简单，当单边上涨时，作为逆势的交易者将会开始融券卖空，这必然给市场提供流动性，而趋势交易者将会融资买入也将为市场注入流动性。从西方成熟经验和理论上分析，融资融券业务发展到一定程度，还起到了价格发现的作用。融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，对市场机会的把握，对信息的快速反应，和对股价的合理定位都有起到非常好的促进作用。融资融券者成为价格发行功能实现的主要推动力量。
融资融券开闸带动资金流动推升金融股估值
融资融券业务开闸初期，有望给市场带来300亿元的新增资金，相当于发行3个百亿大型基金。参加全网测试的券商初期计划每家拿出40-50亿元的自有资金开展此项创新业务。如首批试点只有6家券商，初期合计总规模达到240-300亿元。这相当于发行2-3个百亿大型基金。在去年的牛市中，A股市场也就出现5个上百亿元基金。在今年信贷收紧、限售股规模创天量、资金面趋紧的情况下，融资业务带来的新增资金无疑将很大程度增加A股市场的流动性。融资融券不但完善了交易工具，最直接的“贡献”就是盘活了证券公司的存量资金，为A股市场带来“新鲜血液”。而从中国台湾和中国香港两地推出融资融券时市场的表现来看,在短期内可能会加剧市场的振荡,但是长期来看,并不会加大市场的波动。从海外市场经验来看，融资融券推出后，指数的波幅可能会缩小，但可能会对相关个股短线走势产生一定的影响，个股的波动将加剧，因为融资融券会影响相关机构的短线仓位配置心态，中小投资者须学会适应新的变化。WIND数据统计显示，在融资融券90只标的个股中，有18只2009年最新预测市盈率低于20倍。低市盈率的个股主要集中在银行业、机械等个股，高市盈率个股则分布在钢铁、有色等强周期性行业。
（具体内容请见附件）
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