| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 16:27 |
作者： |
宏观组 |
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主要观点：
新年伊始，本次紧急上调准备率标志着央行“通胀预期管理”正式启动阶段，同时标志着超宽松货币政策退出机制启动向稳健货币政策回归。
本次央行上调准备率主要基于两点“超预期”：（1）09年12月CPI超预期，未来中国经济的通胀压力远比管理层之前的预计要严重；（1）10年1月的第一周的银行银行6000亿元的信贷量超预期，过多的信贷投资必然造成更大得通胀压力。
政策博弈导致央行实施信贷控制提前布局。本次央行提高准备金率主要针对银行超额信贷极其后果（流动性泛滥和通胀压力）而实施的抑制金融机构放贷行为政策。
金融监管部门若对商业银行行为监管不提前布控，1月份的超额信贷预期预计1.5万亿，这一方面是年初银行的商业行为因素；另一方面，则是体现了紧缩预期倒逼的结果。
中国央行的本次准备金率上调，是央行逆周期审慎宏观政策搭配工具之一。自上周以来，央行已经对体现货币政策意图的央票利率进行上调4个基点；本周又通过公开市场操作进行了巨量资金回笼。这一系列政策操作，其实表明央行开始启动超宽松货币政策退出机制，对经济体系的过多流动性进行回收，进行货币政策收紧。
当然，中国金融市场没有必要对金融危机的超宽松货币“谈退变色”，更重要的实施预期管理。美国Fed和财政部网站主页自09年四季度开始开辟“Exit Strategy”（退出战略）专栏消化投资者预期。
（具体内容请见附件）
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